Perspectivas económicas 2005

Qué ven las consultoras

Vulnerabilidad fiscal. Los resultados del referendo revocatorio y de las elecciones regionales, aunado a los altos precios del petróleo, han fortalecido al Gobierno en el corto y mediano plazo. Los altos precios del petróleo garantizan que se mantendrán los niveles actuales de reservas internacionales en el año 2005, lo que le permitirá al Gobierno gerenciar una situación favorable en términos de balanza de pagos y de política cambiaria. Es previsible que se deje apreciar la tasa de cambio para contener la inflación pero, por otro lado, el gasto público acelerado, más la expansión fiscal y monetaria, presionará los precios. En 2005 continuará la expansión de la demanda agregada, dado el gasto público, y continuaremos viendo recuperación de la inversión privada y las tasas de interés van a continuar bajas, en los niveles actuales, por lo que continuará el incremento de la actividad crediticia. Debemos considerar que una subida de las tasas de interés tendría un impacto negativo en la gestión del gobierno central, por lo que es previsible que se mantenga la expansión de la liquidez monetaria, en niveles que permita mantener el esquema actual de tasas de interés.

El crecimiento económico del año 2004 no es sostenible, por lo que es de esperar niveles menores en 2005, para una tasa de crecimiento económico de 6%. El problema principal para el próximo año es la vulnerabilidad fiscal ante una eventual baja de los precios del petróleo, y por otra parte las necesidades de inversión de Pdvsa.  En el caso de que se mantengan los altos precios del petróleo, no habrá problemas en el sector externo y las reservas internacionales se mantendrán altas, y podría ser sostenible la actual política cambiaria. La tendencia en los mercados internacionales es a que los precios del petróleo se mantendrán altos entre 2005 y 2006, con tendencia a ajustes a la baja, pero lo suficientemente altos como para no ser un problema en el corto plazo.

En el año 2005 continuarán las presiones por incrementos de salarios lo que, aunado a las presiones inflacionarias, mantendrá un clima de tensión social importante. La inflación para el año 2005 se ubicará en niveles de 22%. Se mantendrá el control de cambio en el año 2005 y con la aprobación de la Ley sobre Ilícitos Cambiarios se incrementará la presión sobre los precios del mercado petrolero.

En el sector construcción es de esperar un repunte en el año 2005, ya que se terminarán los planes de inversión en obras de infraestructura y con la aprobación de la Ley de Protección al Deudor Hipotecario, los bancos deberán destinar más fondos a la construcción de viviendas. La liquidez se mantendrá alta, por lo que podemos estimar tasas de interés bajas durante todo el año, en niveles aproximados a los que se encuentran en este momento. Pronosticamos una mejoría en las exportaciones y en la cuenta corriente, con un importante superávit en ésta última, sin embargo, el crecimiento será mucho menor al del año 2004, aunque el gasto público va a continuar creciendo en forma acelerada, además del abultado presupuesto por la transferencia de recursos al banco de desarrollo.

El déficit del gobierno central estará por el orden de 6% del PIB en el año 2005, a pesar de los altos ingresos petroleros, por lo que continuarán las presiones sobre el BCV y mayores niveles de endeudamiento interno.

José Grasso Vechio
Analista financiero profesor de banca IESA y UMA

Crecimiento a pesar de... “La economía se está comportando mejor de lo previsto en el corto plazo, gracias al inconcebible gasto gubernamental en este año de elecciones”, sostiene Robert Bottome, presidente de la firma Veneconomía. “No se prevé una caída brusca en los ingresos petroleros, por lo menos durante este año y el próximo. Y, por supuesto, tampoco una salida intempestiva de capitales debido a la vigencia del control de cambio. Lo que sí se prevé y ya se está registrando es un repunte de las importaciones, impulsadas por el crecimiento económico, factor que será determinante en el desempeño de la balanza de pagos”.

Para Bottome el empuje que ha tomado la economía este año durará hasta el año próximo. “Con los resultados del referendo revocatorio del 15 de agosto que garantizan la estadía de Chávez en el poder por lo menos hasta el 2006, muchos empresarios perciben que se ha reducido la incertidumbre, con lo cual se concentran en aumentar sus inversiones y sus ventas. Sin embargo, la incoherencia de las políticas del Gobierno, la inseguridad jurídica y la debilidad de la justicia, se mantendrán por un largo período”.

Bottome sostiene que a pesar de los obstáculos que aún persisten en la economía, hay motivos para pensar que los flujos de inversión se recuperarán en 2005. “Primero, el hecho de que Chávez se haya consolidado en el poder crea la sensación de estabilidad en el mediano plazo, independientemente de lo poco deseable que pueda ser esa estabilidad en términos de derechos humanos y autoritarismo. Segundo, las empresas se están quedando sin capacidad disponible, en un momento cuando la demanda fomentada por el gasto gubernamental sigue aumentando. Se acerca la hora en que las empresas deberán invertir o se arriesgarán a perder mercado. Y tercero, el lamentable hecho de que Pdvsa no ha invertido lo suficiente para mantener su capacidad --y ni hablar de aumentarla-- está generando presiones tremendas para el que el Gobierno no llegue a algún tipo de acuerdo con inversionistas potenciales, en momentos cuando los elevados precios petroleros están obligando a las empresas foráneas a aceptar términos y condiciones que habrían resultado inaceptables hace apenas un año”.

Coyuntura favorable de liquidez. Las perspectivas económicas para el año 2005 vislumbran un precio del petróleo en niveles de US$ 40 el barril y una cesta venezolana alrededor de los 30 dólares, lo que le seguirá permitiendo a la nación una coyuntura favorable de liquidez, suficiente para mantener el presupuesto nacional en el precio de 23 dólares el barril y así disminuir la posibilidad de endeudamiento. La liquidez monetaria continuará siendo alta, estimulada principalmente por un elevado gasto público, que seguirá mostrándose como el principal motor de la economía, lo que mantendrá una importante camisa de fuerza sobre la inflación, que si bien es cierto estimamos disminuirá en aproximadamente 3 a 4 puntos porcentuales sobre el cierre del año 2004, permanecerá como la más alta de América Latina. El índice de precios dependerá mucho del manejo de responsabilidad fiscal que habrá de mostrar el Gobierno. Éste debe establecer políticas de estímulo y confianza al sector privado, ya que como bien sabemos, es el mayor empleador del país y el que mayor aporte realiza al PIB. De allí que consideramos oportuna y conveniente el puente que esta estableciéndose entre el Gobierno y el sector privado. Estas decisiones ayudarán a crear un clima de mayor estabilidad que habrán de producir proyectos e inversiones que se deben reflejar en una relativa disminución del desempleo de 2 a 3 puntos en 2005.

El Banco Central de Venezuela continuará con su política monetaria de control de la liquidez con la finalidad de evitar que los niveles de gasto público impacten de manera negativa sobre los precios y las tasas de interés, éstas últimas se deberían mantener en niveles de 18% y de esta manera crear el estímulo necesario a través del precio del dinero para lograr que se mantenga la reactivación de la demanda crediticia, que se ha mostrado en los últimos meses.

Aristimuño, Herrera y Asociados
Firma consultora

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