Dinero 191: Opciones rentables

Antes de analizar dónde se puede invertir el remanente de las utilidades, hay que convertirse en adivino y tratar de detectar cuáles serán las variables que caracterizarán la economía venezolana durante el año 2005.

Para Luis Guillermo Sosa Henríquez y Alfredo Puerta, de Econoinvest Casa de Bolsa, 2005 se percibe como un año donde los precios del petróleo se van a mantener altos, debido a que seguirá existiendo más demanda que oferta de crudo y eso va a favorecer ampliamente la economía nacional.

“El crecimiento económico se calcula que se ubicará entre 5 o 6 por ciento, y la inflación estará por el orden de 15 por ciento. Esos altos precios van a generar mayores ingresos y mayor utilización del gasto público, cuya consecuencia será que las tasas de intereses disminuyan; incluso, pueden ubicarse por debajo de los niveles en los que ahora se encuentran”, explicaron.

Además se está esperando una pequeña devaluación oficial de 20 por ciento, que se produciría a finales de este año 2004 o a principios del próximo año. “Arrancaríamos 2005 con un esquema de devaluación ya armado. Al mismo tiempo, seguirá el control de cambio, incluso hasta 2006, ya que es la medida que está usando el Gobierno para mantener baja la inflación. Quizá se pueda flexibilizar un poco la entrega de divisas, como ha venido ocurriendo hasta ahora, para no crear mayores presiones en la economía”, añadió.

Eso abre la posibilidad de que todo lo que son activos reales, como las inversiones en el mercado de capitales con las acciones y en bienes inmuebles, sean oportunidades muy interesantes para el inversionista. Dado que van a bajar las tasas de interés, otras inversiones como mantener el dinero en el banco ya no va a ser tan atractivo. “Quizá los bancos van a tener otro atractivo para los inversionistas, como obtener préstamos a bajo interés para hacer inversiones, eso les permitirá a estas instituciones mejorar su cartera de crédito, pero al mismo tiempo esto significará llevar a la calle más capacidad de compra y de hacer inversiones en activos de más de largo plazo”.

Los bancos tienen exceso de liquidez, por eso lo bajo de las tasas de rendimiento que ofrecen por los depósitos o colocaciones. “Esas tasas, entre 1 y 14,5 por ciento, son reales negativas porque están por debajo del índice de inflación, que se ubica en 26 por ciento para 2004. Mantener un dinero en el banco parece poco recomendable en este momento, pero estos instrumentos tienen un nivel de riesgo menor al que se corre al invertir en la bolsa, por eso se recomienda que, dependiendo del perfil de riesgo de cada inversionista, éste puede conformar un portafolio mixto que incluya acciones y varios tipos de inversiones de menor riesgo, para que una cosa apuntale a la otra”, explicó Puerta.

Sosa Henríquez, director de Econoinvest, recomienda que cada cual primero revise su balance personal y determine cuál es su nivel de endeudamiento. También cuáles son sus necesidades inmediatas de compra de activos y que se organice sobre esa base. Por ejemplo, si se tienen utilidades excedentes, pero al mismo tiempo tiene deudas con las tarjetas de crédito, lo primero es cancelar esa deuda antes que pensar en hacer cualquier otra inversión, porque la tasa de interés efectiva de la tarjeta de crédito está elevadísima, mayor de 40 por ciento y por encima de la inflación, por lo que eso no es negocio. Por otro lado, “la persona que está pensando o necesitando comprar un carro o una vivienda y tiene la posibilidad de reunir la inicial, y si cree que va a tener estabilidad de ingresos, tiene que tratar de adelantarse y comprar en este momento, buscando una alternativa que le favorezca, porque se prevé que los precios van a subir y ahora tendría acceso a un crédito con una tasa de interés barata”, explicó.

El mercado inmobiliario esta deprimido y hay muy buenos precios ahora. También se ha observado que se han emparejado las tendencias, mientras el año pasado 60 por ciento de las negociaciones eran de compra y 40 por ciento de alquiler, ahora están casi iguales el alquiler y venta, porque la gente prefiere alquilar para no entrar en obligaciones a largo plazo.

En cuanto a los carros, las ventas se han incrementado de año en año. En septiembre la demanda sube más de 100 por ciento, y es cuando las ensambladoras aumentan los precios y no se consiguen vehículos. “Es increíble como se van disparando; si para el interesado esta es una necesidad importante, es hora de hacerlo, aunque comprar un carro es un gasto y no tiene que ver con una inversión, pero es un gasto necesario. Tienen que adelantarse, porque los precios van a subir al igual que los de los apartamentos”, indicó Puerta.

Añadió que la actividad real de la economía se va a favorecer, va a haber mucho dinero en la calle, y se pueden hacer inversiones en bonos, salvo en los casos en los que se tenga que mantener un mínimo de liquidez.

En cuanto a las divisas, aseguran que no tiene mucho sentido tener dólares, porque tampoco van a ser altamente rentables. “A lo mejor hacia finales del año que viene podríamos estar hablando de otra situación, y siempre va a depender de lo que pase en lo económico, de manera que hacer pronósticos es un poco aventurado y siempre va a depender de los precios del mercado petrolero en los próximos meses. En cuanto a la devaluación esperada no va a ser muy significativa, el Gobierno aspiraría a devaluar un poco ahora y pasar el resto del año con un cambio fijo. Además, está todo el asunto de la ley penal cambiaria, que no se sabe que giro va a tomar, por lo que es preferible limitar la cantidad de opciones en dólares, salvo las tarjetas de crédito prepagadas, que lo que permiten es consumir bienes. Probablemente el Estado, en el afán de mantener baja la inflación, quizás haga nuevas emisiones de bonos en dólares, para mantener el nivel de gasto público que hasta ahora ha mostrado. En cuanto al mercado paralelo de divisas, se ha mantenido estable porque Cadivi esta satisfaciendo las necesidades del mercado y ha disminuido la presión de las empresas por recurrir a ese mercado paralelo. El costo de la divisa allí ha bajado y eso también ha permitido que se mantengan los precios, incluso se ha visto que se han ajustado hacia abajo.

Atractivo en la bolsa. Lo que más les gusta recomendar son las inversiones en la bolsa, pero eso significa que quien invierte no puede tener necesidad de ese dinero en el corto plazo, mucho menos para hacer un pago dentro de tres meses. Lo que va a invertir tiene que ser un verdadero excedente real de sus ingresos, debe haber capacidad de aguante para no perder. Porque vender a destiempo significa perder y eso es un lujo que pocos pueden darse en este momento, pero a mayor riesgo, también es mayor la ganancia, si se puede esperar.

“Los bonos y las colocaciones en los bancos van a estar rindiendo muy poco. No recomendamos una colocación en un banco ni de casualidad, solo si se necesita tener el dinero disponible pronto y se tiene miedo al riesgo, pero estando consciente de que no le va a rendir ni a protegerlo de la inflación o los efectos de la economía. En cuanto a un Vebono pudiera ser una alternativa, porque hay una posibilidad de obtener una ganancia de capital ya que los intereses van a bajar, a lo mejor se aprecia un poco, y es razonable si la aversión al riesgo es importante”, explicó Puerta.

Y Sosa Henríquez añade que la colocación ideal sería en primer lugar la bolsa, en segundo lugar un Vebono y luego cualquier colocación bancaria. Al invertir en la bolsa, debe hacerse en acciones de compañías líderes como La Electricidad de Caracas, Cantv --que tiene un flujo de caja muy elevado-- y Sivensa, que se ha favorecido mucho con la recuperación del mercado internacional.

En Vebonos sería invertir en los de mayor plazo o de vencimiento más largo. Habría que esperar 3 o 4 meses para venderlos y obtener una ganancia. Acerca de los bonos en dólares indicaron que hay que tener dólares para comprarlos, rinden entre 13 y 14 por ciento en bolívares y 7 por ciento en dólares, pero a 10 o 20 años. Además es un mercado muy complejo y sofisticado, y las fluctuaciones de precios pueden ser más grandes. Si se espera hasta el final van a ganar mucho, pero el problema son los plazos tan largos. En cuanto a papeles comerciales, en realidad hay poca oferta y el rendimiento es bajo.

Difícil recomendar. Para Luis Alejandro Pulgar Corao, presidente ejecutivo de InterValores, Casa de Bolsa, dónde invertir es una pregunta difícil de responder. “La primera opción es comprar inmuebles, porque se han quedado subvaluados, pero hay que tener más dinero que lo que puede quedar libre de las utilidades. Hay problemas para poder recomendar algo en el área financiera, creo que sólo se puede invertir en algún tipo de acciones y no podría mencionar más de tres”, indicó.

Explicó que no sería mayor el número por tres razones: primero porque debe tener una cierta liquidez para poder recomendarla; segundo, debe ofrecer un potencial de revaloración que va junto con el rendimiento y, tercero, cierta seguridad para que la gente no vaya a perder los ahorros.

“Me inclino por tres acciones, ya que puede que sea la manera más fácil de invertir el dinero, en este momento en el que se tienen unas tasas de intereses negativas en los bancos, producto de que la tasa de inflación proyectada de 25 por ciento es superior al rendimiento obtenido por las colocaciones bancarias a corto plazo, que en el mejor de los casos es de 14,5 por ciento a 90 días de plazo”.

Las acciones que recomienda serían: Cantv, Fondo de Valores Inmobiliarios --porque se está comprando ladrillos al final del día y eso podría ser una vía de inversión inmobiliaria-- y La Electricidad de Caracas, que todavía se vende bien y tiene cierta liquidez.

“No recomiendo nada de bonos, tienen una tasa de interés negativa, la única manera es que conviertas los bolívares en dólares, pero eso no lo recomiendo en este momento, aunque tenemos un control de cambio y pareciera que la economía estuviese necesitada de dólares, es todo lo contrario. Aquí sobran dólares, porque el Gobierno está dando todos los dólares que necesita la economía para desarrollarse, el mercado del dólar Cantv es totalmente absurdo, ya que el dólar no va para ningún lado, porque no se está revalorizando. Tendrían que buscar inversiones que rindieran más de 1,5 por ciento, que es lo que rinde los instrumentos en dólares y que es a lo que está la tasa Libor en Estados Unidos”, explicó.

Y añadió que “desgraciadamente en este momento quizá es mejor: primero, pagar las deudas y luego gastar el dinero en consumo, comprar lo que necesiten en la casa. En Venezuela no hay cultura de inversión, ya que no hay capacidad de ahorro; esa cultura se logra cuando se tiene una economía fuerte, una moneda y una clase media fuerte, y aquí escasea esa clase, cada día lo que hay son más nuevos pobres o ricos venidos a menos”, concluyó.

Una opción en renta fija. Santiago Fernández Castro, presidente de Universitas XXI, casa de bolsa especializada en renta fija, indicó que primero hay que entender a quienes piensan invertir su remanente de utilidades como personas comunes o pequeños inversionistas, sin mucha capacidad de arriesgar sus ahorros, por lo que primero les recomendaría que invirtieran en títulos de renta fija, que son de menor riesgo que los de renta variable.

“Para esos pequeños inversionistas lo primero es conservar su patrimonio, por lo que no deben especular. Los Vebonos son títulos valores de deuda que pagan intereses trimestrales y se cotizan en la bolsa, con un descuento superior al que se cotizan en el mercado over the counter (OTC) o fuera de bolsa, siendo esta su primera ventaja. Además, garantiza que el precio es el del mercado porque es fijado en la pizarra de la bolsa y la custodia es a nombre de clientes, a través de la Caja Venezolana de Valores. La otra ventaja es la liquidez, porque puede venderlos al día siguiente de la compra con una ganancia aunque sea pequeña. En la bolsa hay un precio de entrada y uno de salida, y no tiene que esperar al vencimiento del título para obtener un rendimiento, eso es bueno para un inversionista pequeño, pero lo principal es que se asesoren bien antes de hacer cualquier inversión.

Durante 2004 la situación ha sido buena para los que compraron bonos a comienzos del año, porque se han apreciado significativamente debido al descenso de las tasas de interés y al mantenimiento del control de cambio, lo que ha aumentado los niveles de liquidez. En 2005 se mantendrá el control de cambio, por lo que los niveles de liquidez seguirán aumentando. Si la República no emite nuevos bonos y mantiene el stock actual, automáticamente aumentará la presión de demanda sobre los bonos y seguirán subiendo los precios de los mismos. Esto permite ganancias de capital, además están exentos del impuesto sobre la renta, que es un aliciente adicional para esta inversión.

Un fondo de inversión. Gianpiero Riccio, de Mercantil Servicios de Inversión y presidente de la Asociación Venezolana de Administradoras de Fondos Mutuales, indicó que el control de cambio limita mucho las opciones de inversión. Por eso, considera que los fondos mutuales son una muy buena alternativa para los inversionistas pequeños que no tienen gran disponibilidad de capital ni de tiempo para estar pendientes de la evolución de sus inversiones, como para salir de ellas en el momento adecuado.

“Los fondos mutuales invierten directo en instrumentos bursátiles o acciones de la Bolsa de Valores de Caracas, se invierte en bolívares y se pagan utilidades en bolívares. Esos instrumentos han subido a lo largo de 2004 y todavía les quedan muchas posibilidades de apreciación en el futuro debido a que va a haber un clima político más sosegado, lo que contribuye a que haya mayor confianza de algunos inversionistas en las acciones listadas en la bolsa. También se invierte en instrumentos de renta fija como los Vebonos, aunque lamentablemente los rendimientos han disminuido bastante en los últimos tiempos, se calcula que para los próximos meses estarán relativamente bajos, entre 14 y 15 por ciento, pero su rentabilidad es mejor que la de un instrumento bancario tradicional, debido a que se prevé que las tasas bancarias van a bajar mucho más”, explicó. Considera que la clave, en todo caso, es mantener la diversificación, no tener todo colocado en la misma cesta. Por eso, fondos mutuales ofrecen la posibilidad de tener una cartera diversificada con un monto pequeño.

“Hay Fondos de renta fija y otros de acciones, algunos denominados en bolívares, pero tienen los activos dolarizados, por lo que de alguna manera, al invertir en un fondo, se está comprando una manera de protegerse ante futuras devaluaciones. En la medida en que se produzca devaluaciones, se van a apreciar las inversiones denominadas en bolívares”, añadió Riccio.

Lamenta que no haya muchas opciones de inversión en el mercado de capitales venezolano, está deprimido y la oferta no es muy variada, hay ausencia instrumentos notables y los instrumentos emitidos por la República, que es lo que más se negocia. También hay algunos papeles comerciales de empresas que son sólidas, de buen nivel de calidad de crédito, pero son de corto plazo y con rendimientos más bajos. El inconveniente es que a los 90 días hay que estar listo para hacer una nueva inversión para no quedarse con el dinero en la mano, porque pierde su valor.

“En los fondos mutuales no hay ese problema, los administradores de carteras se encargan de ver en qué invertir cuando vencen las inversiones realizadas, sobre todo porque lo ideal sería tener un asesor personal de inversión, cosa que un pequeño inversionista no puede asumir”, dijo.

En cuanto a hacer inversiones en dólares por internet, explicó que es necesario tener una cuenta en dólares en Estados Unidos y contactar un broker o corredor que tenga servicio de internet, de manera de poder ir moviendo el dinero de una cuenta de ahorros o corriente a una de inversiones. Si se tiene dólares se puede optar a otras alternativas pero, en vista del control de cambio, eso no es lo más recomendable. En Venezuela hay algunos fondos mutuales denominados en dólares. El Banco Mercantil tiene uno en renta fija y otro en acciones global, que acaba de lanzarse, mediante el cual se puede invertir en acciones norteamericanas, europeas o en países de América Latina.

En los fondos se puede mantener la inversión por el tiempo que se quiera, y se paga rendimiento sobre rendimiento, que se multiplica exponencialmente. En cualquier momento, se puede retirar la inversión y, en el caso de la inversión en dólares, se paga al inversionista en divisas y es perfectamente legal. El rendimiento en renta fija histórico es de entre 2 y 8 por ciento, mientras que el de acciones va de 10 a 12 por ciento.

En cuanto a los bonos en dólares, tanto venezolanos como brasileños y argentinos, afirmó Riccio que están muy caros, ya que experimentaron una apreciación fuerte en los últimos meses y hay riesgo de que los precios puedan caer, a pesar de los buenos cupones que ofrecen. “Resulta difícil que sigan en ascenso”, concluyó Riccio.


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