El ranking de las casas de bolsa muestra que la distribución de la torta del mercado favorece a unas pocas, aunque paradójicamente se espera la apertura de nuevas sociedades de corretaje atraídas por la inversión cautiva originada por el control del cambio y el crecimiento de la renta fija, cuyo auspicio deriva sobre todo de la deuda pública

Interacciones y Activalores son las dos casas de bolsa que se ubicaron, respectivamente, en el mercado de renta variable y renta fija, durante el año anterior, según el ranking de las operaciones que lleva la Bolsa de Valores de Caracas (BVC).

Interacciones, casa de bolsa, posee con base en los derechos de registro del ranking de renta variable de la BVC, el primer lugar, con 21,40% del mercado, cuyo monto global durante el año 2003 operó con un total transado de 412.687 millones de bolívares (257,93 millones de dólares). Le sigue en segundo lugar Multiplicas, con 15,49%, y Valores Vencred, con 10,46%, en el tercer puesto. Estos primeros lugares reúnen cerca de la mitad del mercado de acciones, con 47,35%.

Por su lado la sociedad de corretaje Activalores se ubica en primer lugar, con base en los derechos de registro, pero en el ranking de renta fija 2003 de la BVC, con un porcentaje de mercado de 40,46%, el cual dobla el caso anterior de renta variable. Los montos de las operaciones totales transadas del mercado de renta fija ese año registraron 1,2 billones de bolívares (1.209.902 millones de bolívares = 756,19 millones de dólares). El segundo y tercer lugar del mercado correspondieron a la casa de bolsa Provincial, con 18,49% del mercado, y Universitas XXI, con 12,42%. La porción del mercado de estas empresas acumula 71,37%.

Renta fija: una tendencia. Con los resultados del 2003 se observa claramente que el mercado de valores venezolano muestra una marcada tendencia del dominio de la renta fija sobre la renta variable por varias razones: entre ellas se puede destacar la reducción o deterioro del mercado accionario por la salida de una gran porción de acciones y de inversionistas que buscaron mercados foráneos como el de Nueva York y por el deterioro de la situación interna.

Por otra parte existe el estímulo del Gobierno al crecimiento de la renta fija, ya que paga la deuda de los profesores a través de bonos transados en la bolsa, además que se espera la llegada de otros papeles de la Deuda Pública Nacional a mediados de año que incrementarán considerablemente el volumen de las operaciones.

Es importante subrayar que el monto negociado en el sector público de la renta fija mostró para el 2003 un incremento de 583.437 millones de bolívares (365,70%), respecto al año anterior, y el aumento del sector privado fue de 344.764 millones de bolívares (747,46%).

En contraste, el mercado de renta variable venezolano se ha reducido paulatinamente en los últimos años. Las operaciones se mantienen alrededor de 500 mil dólares diarios (entre uno y dos millardos de bolívares diarios), cuando en el mejor histórico del año 1997 se transaban entre 15 y 30 millones de dólares por día.

Pese a la recuperación de la bolsa en el año 2003, fue la de mayor utilidad en el mundo, con más de 167,95% de rendimiento en términos relativos, en contraste con el 2002. Para este año se espera un "modesto" desempeño y solo en los primeros meses experimentó el segundo mejor desempeño entre las principales bolsas de la región latinoamericana, con 27,09%, y a fin de año oscilará tentativamente entre 35% y 45%, según analistas.

Nelson Ortiz, el presidente de la BVC, confirma esta tendencia y centra las expectativas de la bolsa en un incremento del volumen transado, apuntalado por el crecimiento de renta fija más que por parte de la renta variable. "La renta fija es cada vez más importante y para el segundo semestre del 2004 se incrementará esta relevancia. Hace dos años representaba menos de 10% de la BVC y los corredores, y hoy más de 50%, con una tendencia al alza".

Se aguarda por alcanzar alrededor de 10 millones de dólares diarios en operaciones, entre las actividades de renta fija y renta variable, sin tomar en cuenta el inminente y positivo ingreso de la renta fija del sector público.

Contexto favorable, pero... La explicación para este crecimiento se basa en el excedente de liquidez que genera el control de cambio y la bolsa de valores como uno de los medios que ofrece protección a los inversionistas, cuya salida está en invertir en bonos y valores locales, una opción para los que no pueden sacar los recursos en forma de billete verde.

Ortiz reconoce que la fuga de divisas siempre fue el principal enemigo de la bolsa de valores, porque la divisa era un activo contra el cual no podía competir en la preferencia de los venezolanos por la moneda fuerte, así que el sostenimiento del control es un estímulo no deseado.

Pero asegura que no se alegra por esta situación, ya que no es ninguna solución de largo plazo, pese a que les deja beneficios. "Preferimos ver que el mejoramiento de la bolsa fuese consecuencia de un marco de políticas adecuadas".

Las acciones no se quedan. El vocero de la asociación destaca que la bolsa de Caracas está en constante alza desde el año pasado y los primeros meses del 2004. El volumen de acciones transadas se incrementó, principalmente, por la actividad de la empresa telefónica Cantv clase D (43,31% en el 2003), que es la más líquida.

En el caso específico de la Cantv, la demanda es favorecida porque esta tiene la función de arbitraje, es decir, se utiliza para obtener divisas, pues durante la vigencia del control de cambio, los inversionistas por lo general compran acciones de la telefónica y después las cambian por ADR (las acciones de Cantv que se tranzan en el mercado de Nueva York). Así, después, se pueden vender los ADR de Cantv en Estados Unidos en dólares, a una tasa más baja que la del mercado paralelo local.

Aunque, hay otros instrumentos que también impulsan el mercado como los papeles de La Electricidad de Caracas (4,82% en el 2003), Mercantil Servicios Financieros Clase A (10,92% en el 2003) y Banesco Banco Universal (10,74% en el 2003), culmina Apeloig.

Acciones pese a todo. Eduardo Fortuny, vicepresidente de Interacciones, casa de bolsa, la primera casa de bolsa en renta variable, resalta que la importancia de la renta variable en el mercado venezolano decayó desde 1998 y no se ha recuperado. "Además que en el corto plazo no se recobrará, porque los inversionistas salen del mercado ante cualquier eventualidad".

"A principios de este año, cuando el panorama del revocatorio se veía como una salida posible, se notó la presencia de inversionistas extranjeros que saben que las acciones de las empresas venezolanas son el activo de mayor revalorización ante un cambio político favorable para el país", agregó.

Fortuny recomienda a sus clientes las acciones como un medio de protección ante el escenario económico, pues son activos líquidos que ofrecen una alternativa ante el escenario donde el acceso a las divisas se ha complicado con la devaluación y la inflación interna del país.

Mercado subvalorado. Asegura que en la bolsa hay empresas que cotizan que son muy buenas y funcionan independientemente del entorno de una manera eficiente, consiguen rendimientos considerables, mientras que su valor de mercado es extremadamente bajo en relación con las posibilidades de generación de renta que tienen.

Interacciones, al igual que todas las casas de bolsa locales y del mundo, tiende a orientarse a los mercados de renta fija, como es en la mayoría de países donde ese mercado es el más importante. En el caso venezolano los cambios vienen impulsados con los nuevos productos en el mercado que induce a las casas de bolsa a ser más activas en renta fija.

El experto indica que una prueba de esta tendencia es la última operación de títulos del Gobierno emitidos en dólares y colocados en bolívares, donde las casas de bolsa se muestran a la par en montos invertidos con respecto a la banca.

Interacciones se destaca en el mercado porque tienen una clientela local muy importante que le ha resultado beneficiosa para las inversiones aconsejadas.

El marco regulador es positivo. En cuanto al futuro de las casas de bolsa, Fortuny resalta que en medio del panorama el número de estas empresas se incrementará, ya que muchos emprendedores del sector ven que con el nuevo marco regulatorio ahora las operaciones son más transparentes, cuestión que las hace más atractivas para los inversionistas y nuevos actores en el mercado.

"Vivimos una gran paradoja desde el punto de vista económico. Independientemente de los desenlaces de corto plazo de la situación política: si se queda esta administración o llega un nuevo gobierno, cualquiera de los dos deberá afrontar elecciones en el año 2006 y deberá mantener una política económica con énfasis en los social, lo cual equivale a la expansión del gasto fiscal con orientación social que mantendrá el mercado interno muy activo", agrega.

"No esperamos que en el mediano plazo se levante el control de cambio, pero sí que se flexibilice, pero eliminando el libertinaje cambiario sobre la cuenta de capital con mayores restricciones", concluyó.