En el período del 1º al 22 de febrero las tasas de interés del sistema financiero nacional registraron una drástica reacción tras la libre flotación del tipo de cambio: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) pasó de 32,89 a 44,51%, siendo la máxima 95% y la mínima 18. La tasa para créditos hipotecarios también se ajustó, al pasar de 38,25 a 46,48%, con máximos y mínimos entre 95 y 32%. La tasa para créditos comerciales también mostró un ascenso, al pasar de 37,24 a 51,89%, situándose sus niveles máximo y mínimo entre 95 y 19,36%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio se ajustó de 33,11 a 39,57%, con extremos entre 25 y 71%. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 21,16 a 22,98 puntos en promedio (máxima de 42,50 y mínima de 15,33%). Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron de 18,53 a 23,65% para depósitos a 30 días; se desplazaron de 18,81 a 22,71% para depósitos a 60 días, y se movieron de 19,10 a 22,31% para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 18,74 a 20,42%; 180 días pasó de 17,50 a 19,78%, y 360 días varió de 15,89 a 18,40%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio se ajustó de 8,57 a 10,29%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se mantuvo en 6,07%. Tras haberse decretado la libre flotación del dólar, esta situación de altas tasas de interés se corregiría si se deja que efectivamente el mercado marque el precio de la divisa, y luego se inyecte liquidez a un mercado monetario que refleja una fuerte escasez. En el mercado interbancario la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 30 puntos y máximo de 58,60%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 10 y 55%, y la overnight máxima se movió entre 40 y el astronómico nivel de 100% que, nuevamente, es expresivo de la limitada liquidez presente en el sistema.

En el período del 1º al 22 de febrero el mercado de papeles comerciales registró 12 emisiones: ocho denominadas en moneda nacional y cuatro en divisas. Las primeras totalizaron 59,2 millardos de bolívares, mientras que las segundas sumaron 23 millones de dólares. Frente al comportamiento del mismo período del mes anterior, supone una menor emisión en moneda local y el sostenimiento del mismo nivel en emisiones en dólares. Obviamente, la posibilidad de lanzar papeles en dólares está atada a que las empresas emisoras obtengan ingresos en divisas. En el período, todas las emisiones se correspondieron con programas iniciados en el 2001. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 7 y 154 días. En cuanto al rendimiento, las tasas de interés para las emisiones en bolívares oscilaron entre 30 y 48%, lo que reflejó la tendencia al alza en las tasas, mientras que las emisiones en dólares ofrecieron una tasa entre 3,13 y 4,50%. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A1 y B1. Nuevamente, este mercado supondrá para las empresas emisoras un costo de alquiler del dinero inferior al que les representarían las tasas bancarias de interés, lo que podrá incentivar las emisiones en los meses siguientes.

En el mes de febrero el tipo de cambio tendió a desplazarse sustantivamente por efecto de la tensión en el ámbito político, lo que incidió en un fuerte descenso de las reservas internacionales, y obligó, el día 12 de febrero, a adoptar la libre flotación del dólar, dejando atrás el régimen de bandas cambiarias. Este suceso permitió en parte corregir la sobrevaluación de la moneda nacional. En total, el precio del dólar pasó en el mes, de 767 bolívares a 1.038,25, lo que representa una devaluación contundente de 35,37% en el mes (la de enero fue de 1,19%). Con este resultado, la expectativa de devaluación del año 2002 estará sujeta a que la divisa logre un nivel de equilibrio, sin intervenciones extraordinarias del Banco Central. Pero en este punto el factor en juego no es solo la corrección de la sobrevaluación de la divisa, sino la reacción de un mercado –sesgado inherentemente por el nerviosismo– ante los acontecimientos en el ámbito político. Para revertir la tendencia a la fuga compulsiva de capitales, el mejor signo que podría percibir el mercado cambiario en este momento sería un acuerdo de gobernabilidad realizado entre todos los actores de la esfera política, social, económica. En el mes de febrero del 2002 el volumen de reservas internacionales totales cayó a 10,2 millardos de dólares, sin contar los 5,6 millardos depositados en el Fondo de Estabilización Monetaria.

In crescendo

En el mes de febrero del 2002 la tasa inflacionaria se situó en 1,8%, lo que duplica el índice inflacionario registrado el mes anterior, además de representar un alza de 1,3 puntos frente a la inflación de febrero del 2001. La inflación acumulada en el 2002 asciende a 2,7%. Con este resultado, sumado a los otros indicadores monetarios, la expectativa en torno a la inflación del 2002 podría situarse en torno a 30%, toda vez que el mercado cambiario hará percibir a lo largo del año los efectos de la devaluación de más de 35 puntos registrada en el mes, y a ello se sumará el factor de las altas tasas de interés, a menos que logre corregirse en los próximos meses. Simultáneamente, la tasa inflacionaria anualizada entre febrero del 2001 y febrero del 2002 se ubicó en 13,2%. Lo más peculiar de este resultado de febrero es que ocurre en medio de un escenario de escasez de liquidez en el sistema monetario, que ha sido una de las causas principales en el alza de las tasas de interés, lo que retroalimenta así la inflación. La liquidez monetaria presente en el sistema fue de 15 billones 564 millardos de bolívares a mediados del mes, de los que 7,9 billones correspondieron a dinero, y 7,6 billones a cuasidinero.

Entre el 1º y el 22 de febrero las emisiones de Bonos de Deuda Pública Nacional con Pacto de Recompra (los Repos) alcanzaron un volumen de cuatro, a lo largo de igual número de jornadas. El monto total ofrecido rozó los 26 millardos 105 millones de bolívares, de los cuales se colocaron 4 millardos 556 millones, que equivalen a 17,45%. La tasa promedio de interés gravitó entre 29,1474%, y los plazos fueron de 28 días.

Simultáneamente, se registraron tres ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) en tres jornadas. Totalizaron 54 millardos 823 millones de bolívares, de los que se adjudicaron 4 millardos 177 millones de bolívares, es decir, 7,62% de lo emitido. Los plazos estuvieron entre 348 y 355 días, y las tasas nominales en 30,11%. El monto adjudicado por vencer en febrero ascendió a 88,2 millardos de bolívares, y el monto total adjudicado por vencer englobó 6 billones 580 millardos 920 millones de bolívares.

En el período no hubo muchas ofertas de Letras del Tesoro. El monto adjudicado por vencer en febrero fue de 138 millardos 268 millones de bolívares, y el monto total por vencer sumó 715 millardos 61 millones.

Furor sin sostenibilidad

La Bolsa de Valores de Caracas cerró el mes de febrero del 2002 con un Indice de Capitalización Bursátil en 6.958,39 puntos. Luego del anuncio sobre la libre flotación cambiaria, la Bolsa tendió a registrar cierto repunte, impulsada incluso por el alza de los recibos representativos de acciones (ADR) de empresas venezolanas que se cotizan en Nueva York. No obstante, el furor bajó nuevamente al verificarse que la libre flotación no ha sido suficiente para detener la fuga de divisas del país. En consecuencia, nuevamente la Bolsa de Caracas sigue sujeta al desarrollo del escenario de tensión política que atraviesa el país, en tanto tiene incidencia directa no solo en el movimiento de divisas, sino en la atracción de nuevas inversiones privadas nacionales e internacionales, que es el principal factor que puede impulsar las negociaciones en la rueda caraqueña, toda vez que el corro es marco para la intermediación entre inversionistas y poseedores de excedentes de capital. Aparte de la coyuntura política, la Bolsa sigue verificando una débil estrategia para incrementar el tamaño del mercado de capitales en el país, y atraer no solo inversionistas, sino empresas que deseen inscribir sus acciones en pizarra.

Las reinversiones en el mercado de fondos mutuales se vieron obstaculizadas en el mes de febrero, debido a la expectativa creada por la eventual implantación del Impuesto al Débito Bancario. Ciertamente, todas las transacciones que realicen las instituciones financieras con las carteras administradas de los fondos mutuales estarán gravadas con este impuesto. De esta forma, los inversionistas, que estuvieron atraídos por incrementar sus posiciones en los fondos mutuales (tanto por el alza en los rendimientos en instrumentos de renta fija, como por el alza del precio de la divisa, para el caso de fondos denominados en moneda extranjera), tuvieron que posponer indefinidamente sus aspiraciones. En general, la tendencia en el mercado apunta a reestructurar las opciones de inversión en este sentido, pero en todo caso el ánimo es a esperar que se defina la suerte de los fondos mutuales para cuando comience el régimen del impuesto al débito bancario. En todo caso, quienes poseían inversiones en los fondos mutuales pueden mantenerlas. Lo que en algunos casos estuvo detenida fue la realización de nuevas inversiones en estos instrumentos, a causa del anunciado tributo. Independientemente de ello, los valores activos netos de los distintos fondos se vieron favorecidos en el mes, por efecto del alza en los tipos de interés y el alza en el precio del dólar.