AJUSTE DE ACTIVAS Y PASIVAS

En el período del 1º al 25 de enero las tasas de interés del sistema financiero nacional registraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) mostró un leve ajuste al pasar de 31,98 a 32,89%, siendo la máxima 49,75%, y la mínima 15%. La tasa para créditos hipotecarios también se ajustó, al pasar de 36,98 a 38,25%, con máximos y mínimos entre 49,75 y 32%. La tasa para créditos comerciales también mostró un ascenso, al pasar de 32,87 a 37,24%, situándose sus niveles máximo y mínimo entre 50 y 19,36%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio se ajustó de 31,52 puntos a 33,11%, con extremos entre 22 y 48%. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 20,52 a 21,16 puntos en promedio (máxima de 35,50 y mínima de 15,33%) Destaca en el período un leve ajuste generalizado hacia el alza en los tipos de interés activos, que acentúan el costo del crédito. Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron de 14,83 a 18,53% para depósitos a 30 días; se desplazaron de 15,33 a 18,81% para depósitos a 60 días, y se movieron de 16,60 a 19,10% para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 16,11 a 18,74%; 180 días, pasó de 16,10 a 17,50%, y 360 días varió de 14,19 a 15,89%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio se ajustó de 8,09 a 8,57%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se desplazó de 5,31 a 6,07%. En general, se observa que junto al ascenso en las tasas activas, también se verificó un ajuste leve hacia el alza en las tasas pasivas. En el mercado interbancario la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 4,30 puntos y máximo de 38,40%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 3,0 y 37,20%, y la overnight máxima se movió entre 9,0 y 42,0%.

En el período del 1º al 25 de enero el mercado de papeles comerciales registró 18 emisiones: 14 denominadas en moneda nacional y cuatro en divisas. Las primeras totalizaron 80 millardos de bolívares, mientras que las segundas sumaron 22 millones de dólares. Frente al comportamiento del mismo período del mes anterior, supone una leve alza del mercado de emisiones de papeles comerciales. De estas emisiones, la totalidad se corresponde con programas iniciados en el año 2001. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 60 y 129 días. En cuanto al rendimiento, las tasas de interés para las emisiones en bolívares oscilaron entre 25 y 30,5%, lo que reflejó la tendencia al alza en las tasas, mientras que las emisiones en dólares ofrecieron una tasa entre 3,50 y 3,38%. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A1 y B1. El repunte que se observó en el período en lo que respecta al rendimiento de los papeles incentivará la atracción de los inversionistas hacia este instrumento, a la vez que podrá atraer igualmente a las empresas emisoras, en tanto les supone un costo de alquiler del dinero inferior al que les representaría la opción dada por las tasas bancarias de interés.

DEXPECTATIVA DE DEVALUACIÓN EN 14%

En el mes de enero el tipo de cambio tendió a desplazarse hacia el alza, luego de haber verificado un mes de diciembre bastante activo con relación al modo de reaccionar de este mercado frente a los sucesos políticos nacionales. El mes cerró con una tasa cambiaria de 767 bolívares por dólar (frente al cierre de 758 del mes de diciembre), lo que representa una significativa devaluación de 1,19%, la segunda más alta en el último año. En los últimos 12 meses se han registrado las siguientes tasas de devaluación: 1,54% en diciembre del año 2001; 0,40 en noviembre; 0,10% en octubre; 0,82% en septiembre; agosto, 1,52; julio, 0,97%; junio, 0,56%; 0,39% en mayo; 0,64% en abril; febrero y marzo con 0,5% cada uno, y enero con 0,11%. Con este resultado, la expectativa de devaluación del año 2002 se sitúa en torno a 14%, frente a la depreciación de 8,33 reportada en el 2001. El contraste entre uno y otro porcentaje se deriva del nerviosismo propio de este mercado frente al desenlace de los acontecimientos políticos, y también de una mayor expectativa devaluacionista generada por la combinación entre el descenso de los precios del petróleo, el incremento del gasto público nacional y la percepción de que se intentará cubrir la brecha entre menores ingresos fiscales y mayor gasto a través del impulso al ritmo devaluacionista. En el mes de enero del 2002 el volumen de reservas internacionales totales cayó de 18,25 millardos de dólares a 16,25 millardos.

REPUNTE

En el mes de enero del 2002 la tasa inflacionaria se situó en 0,9%, lo que indica un leve repunte de 0,2 puntos frente a la de diciembre del 2001, y ninguna variación respecto al mes de enero del mismo año. Con este resultado, la expectativa con relación a la inflación del 2002 se sitúa en torno a 13 o 14%, mientras que la inflación del 2001 cerró en niveles de 12,3%. Simultáneamente, la tasa inflacionaria anualizada entre enero del 2001 y enero del 2002 se ubicó en 12,3%. Según el instituto emisor, los bienes y servicios que impulsaron la tasa inflacionaria de enero del 2002 pertenecen al renglón de servicios de vivienda, cuya variación de precios fue de 0,2 a 4,6% en el mes; gastos relacionados con la salud, que pasaron de 0,4 a 1,4%, y al renglón de alimentos y bebidas no alcohólicas, cuya variación fue de 0,5 a 1,2%. En cuanto a la liquidez monetaria presente en el sistema, alcanzó un nivel de 16 billones 354 millardos de bolívares a mediados del mes.

Entre el 1º y el 25 de enero las emisiones de Bonos de Deuda Pública Nacional con Pacto de Recompra (los Repos) alcanzaron un volumen de siete a lo largo de cinco jornadas. El monto total ofrecido rozó los 65 millardos 191 millones de bolívares, de los cuales se colocaron 22 millardos 16 millones, que equivalen a 33,77%. La tasa promedio de interés gravitó entre 22,24 y 29,14%. Y los plazos fueron de 28 días.

Simultáneamente, se registraron siete ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) en seis jornadas. Totalizaron 201 millardos 490 millones de bolívares, de los que se adjudicaron 40 millardos 231 millones de bolívares, es decir, 19,97% de lo emitido. Los plazos estuvieron entre 559 y 1.006 días, y las tasas nominales entre 26,83 y 26,96%. El monto adjudicado por vencer en enero ascendió a 37 millardos de bolívares. Y el monto total adjudicado por vencer englobó 6 billones 602 millardos 640 millones de bolívares.

En el período hubo ocho ofertas de Letras del Tesoro en seis jornadas. Se ofreció un total de 194 millardos 512 millones de bolívares, y se adjudicó un total de 122 millardos 360 millones, es decir, 62,91% de lo ofertado. El rendimiento efectivo promedio llegó a 33,7018%, y los plazos estuvieron entre 7 y 91 días. El monto adjudicado por vencer en enero fue de 232 millardos 400 millones de bolívares, y el monto total adjudicado por vencer sumó 715 millardos 61 millones.

CONCENTRACIÓN DE PAPELES

La Bolsa de Valores de Caracas cerró el mes de enero del 2002 con un Indice de Capitalización Bursátil en 6.242,13 puntos. Aunque refleja cierto letargo en el corro, cuyo desafío de los últimos 12 meses se apuntaló por encima de los 8.000 puntos, lo cierto es que contra la Bolsa interactuaron diversos factores: el impacto por la situación global de los mercados tras los ataques terroristas del 11 de septiembre del 2001 contra Estados Unidos; la concentración de papeles por parte de pocos accionistas (caso de la Electricidad de Caracas); la salida del corro de algunas acciones por la falta de movimiento en la rueda; el impacto de la coyuntura política nacional; el tradicional poco movimiento de papeles y de montos en el mercado bursátil local, aunado a la escasez de estrategias para incrementar el tamaño y la dimensión de la Bolsa capitalina. No obstante, un elemento que avizora una perspectiva relativamente mejor para la rueda caraqueña en los próximos meses es el inicio, a partir del 4 de febrero, de la negociación en el corro de los Vebonos, o bonos de la deuda pública nacional. Estos Vebonos fueron emitidos para el pago de pasivos laborales de los profesores universitarios, correspondientes a la homologación de sueldos de los años 1998 y 1999.

La percepción del mercado en general sobre el sostenimiento en el alza de las tasas de interés, sumado también a la percepción sobre un desplazamiento más acentuado en el tipo de cambio, ha tendido a afianzar el mercado de fondos mutuales por dos vías. En primer lugar, el ascenso de los rendimientos bancarios se han traducido obviamente en mejores tasas para los instrumentos de renta fija, que habían permanecido bajo cierto letargo en los últimos meses, lo que se ha materializado en mejores ganancias para los inversionistas. Al mismo tiempo, los fondos mutuales concentrados en acciones o renta variable también han percibido positivamente los movimientos del mercado, al lograr capitalizar los altibajos registrados en el período. Asimismo, aquellos fondos mutuales denominados en moneda extranjera han significado un valor refugio para los inversores, frente a las expectativas de que se mantenga el presente ritmo en la devaluación de la moneda nacional. Todo ello se ha combinado con un alto grado de diversificación y especialización de los fondos, de manera que los inversionistas puedan decidir sus colocaciones de la forma más adecuada a su perfil particular.