ESCENARIO ALCISTA

El año 2001 culmina con un escenario de tasas de interés altas, que pueden hacer sentir a lo largo del 2002 su efecto sobre la calidad de la cartera crediticia y el indeseado incremento de la cartera demorada. En el 2001 se observó un descenso en los tipos de interés, pactado con el gobierno nacional, que inmediatamente volvió a ceder ante una nueva alza. En esencia, las altas tasas de interés que presenta el sistema financiero han sido generadas por un esquema en el que se ha querido frenar el deslizamiento en el tipo de cambio y contener la inflación. Efectivamente, tal esquema ha sido sostenible por un escenario de tasas elevadas. Al cierre de esta edición, las tasas de interés del sistema financiero registraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) se mantuvo en 31,01 por ciento, siendo la máxima 43 por ciento y la mínima 15 por ciento. La tasa para créditos hipotecarios estuvo en niveles de 36,48 por ciento, con máximos y mínimos entre 42 y 31 por ciento. La tasa para créditos comerciales se situó en 32,29 por ciento, con máximos y mínimos entre 49,75 y 20 por ciento. La tasa especial para la pequeña y mediana empresa se ajustó de 31,52 a 31,28 puntos, con extremos entre 22 y 42 por ciento. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas estuvieron en 20,31 puntos en promedio (máxima de 31,75 y mínima de 15 por ciento). Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron: las tasas pasivas se mantuvieron en 14,80 por ciento para depósitos a 30 días; en 15,95 por ciento para depósitos a 60 días, y 15,71 por ciento para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días fue de 15,13 por ciento; 180 días, 15,07 por ciento, y 360 días, 13,94 por ciento. En depósitos de ahorro la tasa máxima fue 7,96 por ciento, mientras que en activos líquidos fue 6,21 por ciento. En el mercado interbancario la tasa overnight mantenía sus movimientos epilépticos que le son característicos, reaccionando principalmente en las jornadas en que se registraron alzas puntuales en la tasa cambiaria.

El comportamiento del mercado de emisiones de papeles comerciales fue relativamente lento a lo largo del 2001. Con el escenario que enfrenta este mercado al cierre del año, se verifica un marco en el que podría volver a repuntar el movimiento de los papeles comerciales, si se mide en términos del apetito del público inversionista que busca mejores rendimientos para sus colocaciones. Es decir, el alza de las tasas de interés en el sistema financiero se ha percibido en las tasas activas y no en las pasivas. Y los papeles comerciales suelen reportar tasas más atractivas que las tasas que paga la banca por los depósitos. Ello incidiría en la posibilidad de percibir un rendimiento atractivo en renta fija. Pero a la vez se traduce en dos aspectos. Por un lado, en emisiones más costosas para las empresas que lanzan sus programas de papeles comerciales. Por el otro, en la cautela del mercado inversionista que, a lo largo de la experiencia que pudo asimilar durante la década de los años 90, podría interpretar –acertadamente– que un escenario de altos rendimientos puede tener como lectura un alto riesgo país. A la par, un incremento sustancial en las emisiones de papeles comerciales dependerá también de la voluntad de las empresas para realizar inversiones.

DÓLAR EN ASCENSO

En el mes de diciembre el tipo de cambio traspasó la franja demarcada por el sistema de bandas que viene aplicando el instituto emisor. Al 12 de diciembre el precio de la divisa estadounidense escaló a 750,50 bolívares por dólar, por lo que superó la meta oficial de 750 bolívares por dólar para el cierre del 2001, en un sistema de bandas que había vaticinado una devaluación de 7 por ciento en el año 2001. Pero el catalizador para el alza en el tipo de cambio fue la crisis política que se verificó en diciembre, y cuyo reflejo principal fue el paro empresarial realizado el día 10, que fue acatado por 90 por ciento de la sociedad venezolana, teniendo como respuesta una radicalización en el discurso y enfrentamiento por parte del Ejecutivo nacional. Si bien los sucesos del 11 de septiembre habían desacelerado el interés del público inversor por la divisa estadounidense, el marco planteado por la aprobación de 49 leyes incluidas en la Ley Habilitante, que el sector empresarial califica de inconsulta e inconstitucional, abrió el compás para enfatizar el nerviosismo del mercado frente a una crítica situación de incertidumbre política y económica, que solo podría flexibilizarse si la sociedad civil logra accionar los otros poderes del Estado, con miras a mantener la legalidad y la protección a la propiedad privada y los derechos civiles. Mientras, de acuerdo con el Banco Central, las reservas internacionales totales registraban niveles de 19,9 millardos de dólares.

ESTABILIDAD ARTIFICIAL

Durante el año 2001 la tasa inflacionaria se mantuvo cercana a la meta oficial de 12 por ciento, pero en un esquema que generó nuevas distorsiones en la economía. De haberse producido un control inflacionario real, las tasas de interés no habrían mostrado los altos niveles que registraron en el año. Tanto la relativamente baja inflación como el freno a posibles deslizamientos en el tipo cambiario fueron posibles solo a través de un escenario de altas tasas de interés. A la par, este índice inflacionario se produce en medio de un panorama de desaceleración de la economía interna. El haber mantenido el tipo de cambio artificialmente controlado requirió de este escenario de altas tasas de interés, y ello podría acentuarse en el 2002, si persisten las distorsiones, en tanto la relativa estabilidad en el mercado cambiario no será sostenible en un escenario de bajos precios del petróleo. Las altas tasas han sido la opción del instituto emisor para cerrar el año 2001 con esos niveles en el mercado cambiario y la relativa baja inflación reportada en el período. Mientras, el 2002 arranca con una atmósfera de acentuación en el desequilibrio fiscal, alta deuda interna, contracción económica y, en adición, recesión económica en el plano internacional.

Al cierre de esta edición, la emisión de deuda interna había escalado a niveles de 12 millardos de dólares, lo que incide en un debilitamiento de las finanzas públicas nacionales. Ello se acompasó con un debilitamiento de la principal fuente de ingresos del país, encarnado en el debilitamiento de Pdvsa, en términos de haber tenido que realizar en el año 2001 una contribución fiscal por encima de su capacidad financiera. Ello podría acentuarse en el 2002, dada la renuencia de los precios del petróleo a revertir su tendencia hacia la baja. En el plano internacional la recesión económica se combinó con un mercado petrolero que presenta una elevada oferta y una baja demanda (producto en parte de esa misma recesión económica mundial) y ello supondrá un mayor desequilibrio fiscal para las finanzas venezolanas. En esos términos, es previsible no solo que se mantenga ese elevado endeudamiento interno, sino también que éste se vea afectado por la pesada carga que representa un esquema de altas tasas de interés, el cual podría enfatizarse en el 2002 si no se aplican correctivos y se sigue apostando a baja inflación y relativa estabilidad cambiaria a través de elevadas tasas de interés activas.

ESCASA INVERSIóN

La Bolsa de Valores de Caracas no vivió precisamente uno de sus mejores años en el 2001. La rueda capitalina estuvo afectada a lo largo del período por la escasa inversión registrada en la economía nacional; la cautela de las corporaciones por realizar nuevas y significativas inversiones, lo cual implicó una escasa intermediación de capitales; el redimensionamiento del sector de telecomunicaciones, que había aspirado a protagonizar el gran boom inversionista después de la liberación total del sector concluida en noviembre del 2000, y que más bien se tradujo en el cierre de operaciones de algunas empresas, y en el ajuste de otras, así como la concentración de acciones preferidas en manos de las propias empresas emisoras, lo que redujo su movimiento entre el público inversionista de la Bolsa. También hay que sumar a todo ello el tamaño pequeño de la Bolsa de Caracas, las escasas estrategias materializadas a fin de incrementar el volumen de operaciones, de empresas inscritas, y de acciones transadas en el corro, más los problemas inherentes a la rueda capitalina que la han mantenido tradicionalmente en los peldaños quinto y sexto entre las bolsas de valores de las principales economías de América Latina, lo que equivale a decir entre el penúltimo y último lugar. A la par, la desaceleración de la economía mundial tampoco fue marco propicio para la Bolsa de Caracas. Y a todo ello se sumó la reacción del público inversionista en un mercado muy sensible al nerviosismo que se exaltó, a finales de año, a partir del enfrentamiento entre el Ejecutivo nacional y el empresariado, este último ejerciendo presión por la vuelta a la legalidad, la constitucionalidad y el respeto a la propiedad privada, frente a la promulgación del polémico paquete de leyes incluidas en la Ley Habilitante.

A lo largo del año 2001 el segmento del mercado de fondos mutuales que resultó, en lo inmediato, más atractivo para el público inversionista fue el de renta fija y en especial el denominado en moneda extranjera. Ciertamente, el 2001 representó un fuerte impacto para aquellos que aspiraban a percibir ganancias a corto plazo, en tanto los escenarios nacional e internacional respondieron más bien a una situación de desaceleración económica. En el plano nacional, los fondos mutuales de renta fija supusieron bajos rendimientos para los inversionistas, dado que las altas tasas de interés del sistema financiero incidieron en las tasas activas que cobra la banca por créditos otorgados, no así en las pasivas, que paga por los depósitos. En el internacional, el mercado sintió el efecto de los intentos de la Reserva Federal de Estados Unidos por combatir la recesión económica a través, entre otras medidas, de descensos en la tasa de interés. En cuanto a los fondos mutuales de renta variable, en el ámbito nacional el panorama no fue muy alentador, en tanto la Bolsa de Caracas ha tendido a retroceder, lo cual es traducible en una merma en la ganancia para los inversionistas. Y en el internacional, después de los ataques terroristas del 11 de septiembre contra Estados Unidos, el mercado ha mostrado altibajos, aunque con perspectivas de recuperación al cierre del año, tanto en Wall Street como en el mercado de acciones tecnológicas Nasdaq.