Dinero 163 : Indicadores del mes de Noviembre de 2001

Tasas de interés
leves variaciones
En el período del 1º al 23 de noviembre las tasas de interés del sistema financiero nacional registraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) mostró un leve ajuste, al pasar de 31,98 a 31,01%, siendo la máxima 43% y la mínima 15%. La tasa para créditos hipotecarios también se ajustó, al pasar de 36,98 a 36,48%, con máximos y mínimos entre 42 y 31%. La tasa para créditos comerciales también mostró un descenso, al pasar de 32,87 a 32,29%, situándose sus niveles máximo y mínimo entre 49,75 y 20%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio se ajustó de 31,52 puntos a 31,28%, con extremos entre 22 y 42%. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 20,52 a 20,31 puntos en promedio (máxima de 35,75 y mínima de 15%). Destaca en el período un leve ajuste generalizado hacia la baja en los tipos de interés activos, pero que aún no tendría mayor efecto en el incentivo del alquiler del dinero, por arrojar todavía un alto costo del crédito. Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron de 14,83 a 14,80%, para depósitos a 30 días; se desplazaron de 15,33 a 15,95% para depósitos a 60 días, y se movieron de 15,60 a 15,71% para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 15,11 a 15,13%; a 180 días pasó de 15,10 a 15,07%, y a 360 días varió de 13,19 a 13,94%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio se ajustó de 8,09 a 7,96%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se desplazó de 6,31 a 6,21%. En general, se detecta que junto al ligero descenso en las tasas activas, también se registró un ajuste leve hacia la baja en las tasas pasivas. En el mercado interbancario, la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 3,30 puntos y máximo de 30,70%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 2,80 y 10,0%, y la overnight máxima se movió entre 4,0 y 34,0%.

Papeles comerciales
ligera alza
En el período del 1º al 23 de noviembre el mercado de papeles comerciales registró 14 emisiones denominadas en moneda nacional y cuatro en divisas. Las primeras totalizaron 71 millardos 500 millones de bolívares, mientras que las segundas sumaron 30,5 millones de dólares. Frente al comportamiento del mismo período del mes anterior supone una leve alza del mercado de emisiones de papeles comerciales. De estas emisiones, 12 se corresponden con programas iniciados en el año 2001 y seis son parte de programas del año 2000. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 28 y 173 días. En cuanto al rendimiento, las tasas de interés para las emisiones en bolívares oscilaron entre 18 y 25%, mientras que las emisiones en dólares ofrecieron una tasa entre 3,75 y 4,25%. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A1 y B1. En este período, aunque se registró un mayor número de emisiones frente al mismo período del mes anterior, los rendimientos estuvieron ligeramente por debajo, lo que indica un menor costo de las emisiones para las empresas y un menor rendimiento para el público inversionista.

Mercado cambiario
cambio inflado
En el mes de noviembre el tipo de cambio tendió a desplazarse hacia el alza, luego de haber verificado un mes de octubre relativamente estable en la franja de los 743 bolívares por dólar. El mes cerró con una tasa cambiaria de 746,75 bolívares por dólar, lo que representa una devaluación en el período de 0,40%, la más baja en lo que va de año. En suma, vemos las siguientes tasas de devaluación: 0,10% en octubre, 0,82% en septiembre, agosto, 1,52, julio, 0,97%, junio, 0,56%; 0,39% en mayo, 0,64% en abril; febrero y marzo con 0,5% cada uno, y enero con 0,11%. En total, la depreciación de la moneda nacional registrada en los primeros once meses del año fue de 6,70%. Las presiones sobre el mercado cambiario podrían venir dadas por el efecto del descenso en los precios del petróleo (y, en consecuencia, una disminución en los ingresos fiscales provenientes de la industria petrolera venezolana), el entorno de enfrentamiento político que ciertamente genera incertidumbre, la relativa baja ganancia derivada de colocaciones en el mercado financiero e incluso la pertinencia de modificar el sistema de bandas vigente, a efectos de generar una corrección en la sobrevaluación de la moneda nacional. El dólar como valor refugio mantiene un perfil muy bajo, dados los efectos de la coyuntura EE UU-Afganistán en la moneda y economía estadounidenses. Paralelamente, el volumen de reservas internacionales totales se situó en 19 millardos 430 millones de dólares.

Inflación
mínimo repunte
En el mes de noviembre la tasa inflacionaria se situó en 1%, lo que indica un leve repunte de 0,1 puntos frente a la de octubre y un aumento de 0,4 puntos respecto al mes de noviembre del año pasado. Con este resultado, la inflación acumulada a lo largo de los primeros once meses del 2001 totaliza 11,6%, que es 0,7 puntos menor a la del mismo período del año anterior. Simultáneamente, la tasa inflacionaria anualizada entre noviembre del 2000 y noviembre del 2001 se ubica en 12,7%. De acuerdo con la meta inflacionaria del Gobierno para el 2001, el Indice de Precios al Consumidor debería culminar el año en 12%. Mientras, la meta oficial de inflación para el año 2002 se sitúa en 10,1%. Según el instituto emisor, los bienes y servicios que impulsaron la tasa inflacionaria de noviembre del 2001 están asociados al incremento de la demanda por razones estacionales. El caso más resaltante fue el renglón de gastos relacionados con servicios financieros, cuya variación de precios fue de 31,5% en el mes, mientras que en octubre se había mantenido en 0%. En cuanto a la liquidez monetaria presente en el sistema, ésta alcanzó un nivel de 14 billones 766 millardos de bolívares a mediados del mes de noviembre.

Papeles emitidos por la nación
en movimiento
Entre el 1º y el 23 de noviembre las emisiones de Bonos de Deuda Pública Nacional con Pacto de Recompra (los Repos) alcanzaron un volumen de seis a lo largo de cuatro jornadas. El monto total ofrecido rozó los 60 millardos 280 millones de bolívares, de los cuales se colocaron 42 millardos 658 millones, que equivalen a 70,77%. La tasa promedio de interés gravitó entre 19,56 y 21,30% y los plazos fueron de 28 días.

Simultáneamente, se registraron 13 ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) en ocho jornadas, que totalizaron 628 millardos 370 millones de bolívares, de los que se adjudicaron 343 millardos 753 millones de bolívares, es decir, 54,71% de lo emitido. Los plazos estuvieron entre 708 y 1.254 días y las tasas nominales entre 26,83 y 30,82%. El monto adjudicado por vencer en noviembre ascendió a 19 millardos 454 millones de bolívares y el monto total adjudicado por vencer englobó 6 billones 322 millardos 483 millones de bolívares.

En el período no hubo ofertas de Letras del Tesoro, mientras que el monto adjudicado por vencer en noviembre fue de 122 millardos 799 millones de bolívares y el monto total adjudicado por vencer sumó 602 millardos 258 millones.

Mercado bursátil
aún afectado
El mes de noviembre cerró con un Indice de Capitalización Bursátil en 6.379,01 puntos. Respecto al cierre del mes anterior, el corro capitalino registró una caída de 310 puntos, que equivalen a un descenso o pérdida de 4,63%. Además de los factores exógenos que han afectado el comportamiento de las transacciones en la rueda caraqueña (como el impacto aún perceptible de los ataques terroristas contra Nueva York y Washington del pasado 11 de septiembre y también la crisis financiera y fiscal que experimenta actualmente la economía Argentina), el clima político vuelve a ser otra vez el elemento detonante del letargo en la Bolsa de Valores de Caracas. El cierre del mes de noviembre transcurrió entre momentos de enfrentamiento frontal entre el Ejecutivo Nacional y el sector privado, dada la reacción de este último frente a la aprobación inconsulta de 49 leyes incluidas en la Ley Habilitante y que decantó en el llamado al paro empresarial pautado para el 10 de diciembre. En este sentido, si bien las inversiones en general tienden a verse afectadas por este tipo de escenarios, el mercado bursátil es espejo fiel de ello. Asimismo, el alza en la Bolsa caraqueña deberá esperar no solo por mejorías en el entorno internacional y regional, sino principalmente en el contexto político del país, hasta que éste logre acoplarse con un marco más favorecedor de la captación de inversiones nacionales y extranjeras.

Fondos mutuales
con matices
La situación en los fondos mutuales tiene diversos matices, de acuerdo con la especificidad de la cartera administrada. En estos momentos, el tipo de fondo mutual que tiende a ser más impactado por el escenario económico en general es el dedicado o concentrado en la inversión en acciones de la Bolsa. El mercado bursátil capitalino muestra síntomas de letargo que no van a disiparse hasta tanto no se conjugue la esperada reactivación de la economía (que generaría la reactivación de las inversiones y, por ende, de la intermediación de los recursos) y cese la incertidumbre en el ámbito político nacional, lo cual no será a corto plazo. En caso de inversionistas que posean posiciones en fondos mutuales dedicados a invertir en acciones de la Bolsa de Caracas, lo recomendable es mantener la inversión, si es posible, hasta que puedan recuperar ganancias con la corrección de los indicadores hacia largo plazo. En caso de que no dispongan de colocaciones en este tipo de fondos, de momento lo recomendable es optar por otras alternativas del mercado, como la toma de posiciones en fondos centrados en renta fija. No obstante, una postura alterna podría ser la de entrar en fondos dedicados a acciones de la rueda capitalina para aprovechar el bajo precio del valor activo neto que hay en general y esperar ganancias a largo plazo. Todo depende del perfil del inversionista.


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