Dinero 162 : Indicadores del mes de Octubre de 2001

Tasas de interés
Ascenso variable
En el período del 1 al 26 de octubre las tasas de interés del sistema financiero nacional registraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) mostró un nuevo repunte al pasar de 29,01 a 31,98%, la máxima fue 45% y la mínima 18%. La tasa para créditos hipotecarios volvió a elevarse levemente de 36,73 a 36,98%, con máximos y mínimos entre 45 y 31%. La tasa para créditos comerciales también mostró un ascenso, pasó de 30,90 a 32,87%, y se situó en sus niveles máximo y mínimo entre 49,75 y 18%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio se ajustó de 30,91 a 31,52 puntos, con extremos entre 22 y 42%. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 20,26 a 20,52 puntos en promedio (máxima de 34,78 y mínima de 15%) Destaca en el período un alza generalizada en los tipos de interés activos, que pudiera tener el efecto de desincentivar el alquiler del dinero, una mayor dependencia de los ingresos financieros de la banca en inversiones en valores, e incluso un aumento de la cartera de crédito inmovilizada. Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron de 14,08 a 14,83% para depósitos a 30 días; se desplazaron de 14,59 a 15,33% para depósitos a 60 días; y se movieron de 15,10 a 15,60% para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 14,08 a 15,11%; 180 días, pasó de 14,23 a 15,10%, y 360 días, varió de 12,86 a 13,19%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio se ajustó de 7,26 a 8,09%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se desplazó de 6,21 a 6,31%. En el mercado interbancario, la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 3 puntos y máximo de 12,20%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 2 y 5%, y la overnight máxima se movió entre 5,50 y 22%.

Papeles comerciales
Tendencia al reposicionamiento
En el período del 1 al 26 de octubre, el mercado de papeles comerciales registró 12 emisiones denominadas en moneda nacional y dos en divisas. Las primeras totalizaron 51 millardos 100 millones de bolívares, mientras que las segundas sumaron 6 millones de dólares. Frente al comportamiento del mismo período del mes anterior, supone una leve baja del mercado de emisiones de papeles comerciales. De estas, 7 se corresponden con programas iniciados en 2001, y 7 son parte de programas de 2000. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 30 y 288 días. En cuanto al rendimiento, las tasas de interés para las emisiones en bolívares oscilaron entre 15,87 y 31%, mientras que las emisiones en dólares ofrecieron una tasa entre 4 y 4,25%. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A1 y B1. Al igual que en el sistema financiero, en este segmento del mercado de renta fija se ha percibido cierta tendencia hacia el reposicionamiento de los tipos de interés, lo que redunda en un mayor atractivo para el inversionista y, obviamente, mayor costo (en los papeles denominados en bolívares) para las empresas emisoras.

Mercado cambiario
ESTABILIDAD
En el mes de octubre el tipo de cambio se mantuvo estable, en la franja de los 743 bolívares por dólar, luego de haber experimentado el mes anterior un fuerte desplazamiento al alza, que, no obstante, tendió a corregirse tras el impacto en los mercados de los ataques terroristas del 11 de septiembre. El mes cerró con una tasa cambiaria de 743,75 bolívares por dólar, lo que representa una devaluación en el período de apenas 0,10%, la más baja en lo que va de año. En suma, vemos las siguientes tasas de devaluación: 0,82% en septiembre; agosto, 1,52; julio, 0,97%; junio, 0,56%; 0,39% en mayo; 0,64% en abril; febrero y marzo con 0,5% cada uno, y enero con 0,11%. En total, la depreciación de la moneda nacional registrada en los primeros diez meses del año fue de 6,29%, y de momento es incierto predecir en cuánto podría culminar la devaluación anual de la moneda nacional. Simultáneamente, el volumen de reservas internacionales totales se situó en 19 millardos 434 millones de dólares.

Inflación
ALTIBAJOS
En el mes de octubre la tasa inflacionaria se situó en 0,9%, lo que indica un descenso de 0,3 puntos frente a la de septiembre, y un aumento de solo 0,1 puntos respecto al mes de octubre del año pasado. Con este resultado, la inflación acumulada a lo largo de los primeros diez meses de 2001 totaliza 10,5%, que es 1,1 puntos menor a la del mismo período del año anterior. Al mismo tiempo, la tasa inflacionaria anualizada entre octubre de 2000 y octubre de 2001 se ubica en 12,3%, lo que representa también un descenso respecto al período que va de octubre de 1999 a octubre de 2000, cuando la tasa inflacionaria anualizada fue de 15,1%, indicando que en los últimos 12 meses la inflación ha sido 2,8 puntos menor a la de los 12 meses precedentes. De momento este relativo descenso de la inflación sigue sin corresponderse con un verdadero control en la variación del índice de precios al consumidor, en tanto no ha estado acompañado de una verdadera recuperación de la economía nacional. En cuanto a la liquidez monetaria presente en el sistema, alcanzó un nivel de 14 billones 884 millardos de bolívares a mediados del mes de octubre.

Papeles emitidos por la nación
Mercado en movimiento
Entre el 1 y el 26 de octubre las emisiones de repos alcanzaron un volumen de 9 a lo largo de cinco jornadas. El monto total ofrecido rozó los 110 millardos de bolívares, de los cuales se colocaron 95 millardos 627 millones, que equivalen a 87%. La tasa promedio de interés gravitó entre 21,21 y 26,99%. Y los plazos fueron de 28 días.

Simultáneamente, se registraron siete ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) en igual número de jornadas. Totalizaron 474 millardos 589 millones de bolívares, de los que se adjudicaron 388 millardos 224 millones de bolívares, es decir, 81,8% de lo emitido. Los plazos estuvieron entre 881 y 985 días, y las tasas nominales entre 29,71 y 32,85%. El monto adjudicado por vencer en octubre ascendió a 99 millardos 655 millones de bolívares. Y el monto total adjudicado por vencer englobó 5 billones 933 millardos 785 millones de bolívares.

En el período se realizaron 17 ofertas de Letras del Tesoro en cuatro jornadas, por un total de 238,4 millardos de bolívares, de los que se colocaron 147 millardos 320 millones, es decir, 61,78%. Los plazos estuvieron entre 77 y 273 días, y los rendimientos efectivos ponderados entre 23,3694 y 27,8280%.

Mercado bursátil
Continúa afectado
El mes de octubre cerró con un Indice de Capitalización Bursátil en 6.689,01 puntos, que tendió a ceder ante los efectos de la baja observada en los mercados externos de capitales que continúan afectados por el impacto de los ataques terroristas. No obstante, entre las bolsas de valores de América Latina, la de Caracas continúa siendo la menos afectada por esta coyuntura que se suma al clima de incertidumbre ante la crisis financiera argentina. Respecto al cierre del mes anterior, el corro capitalino registró una caída de 353,62 puntos, que equivalen a un descenso o pérdida de 5,02%. No obstante las coyunturas que puedan estar afectando al mercado bursátil caraqueño, este manifiesta sus propias debilidades por lo reducido de su tamaño, el limitado número de transacciones que se realizan en él, los bajos montos que moviliza (que suelen situarlo de quinto o sexto entre las principales bolsas de valores de América Latina), la escasez de empresas que inscriben sus acciones en pizarra, entre otros elementos. En adición, todo ello va acompañado de la limitada intermediación de capitales que se registra en una economía en la que, de momento, no se verifican significativas inversiones.

Fondos mutuales
Perspectiva a largo plazo
El impacto relativamente negativo que sufrieron los fondos mutuales denominados en moneda extranjera tras los ataques terroristas del 11 de septiembre ha tendido a corregirse. Ello refuerza la premisa de que la toma de posiciones en este instrumento de inversión debe ser pensada bajo la perspectiva del largo plazo, de manera de poder percibir el reajuste que puede reportarse después de alguna coyuntura que esté afectando a los mercados. Y, a su vez, determina la necesidad de que los recursos que destine el inversionista a los fondos mutuales sean estrictamente excedentes de dinero que no vayan a ser necesitados en el corto plazo. De otra forma, se estaría atado a los vaivenes del mercado, y sujeto a posibles pérdidas por bajas momentáneas (o incluso prolongables en el mediano plazo) que puedan presentarse en la economía en general o en el mercado de capitales en particular. En el caso de los fondos mutuales concentrados en la inversión en acciones de la Bolsa, el impacto ha acompañado el descenso que ha experimentado el precio de los papeles que se transan en el corro. Y, en este escenario, el segmento más favorecido de las carteras administradas ha sido el concentrado en la inversión en instrumentos de renta fija, que tiende a beneficiarse del alza en los tipos de interés.


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