Dinero 160 : Indicadores del mes de Agosto de 2001

Tasas de interés
Bajuste al consumo
En el período del 1 al 24 de agosto las tasas de interés del sistema financiero nacional registraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) mostró un leve ajuste al pasar de 27,01 a 27,10%, la máxima fue 39,50% y la mínima 17%. La tasa para créditos hipotecarios volvió a subir por segundo mes consecutivo, al elevarse de 31,90 a 33,23%, con máximos y mínimos entre 40 y 21%. La tasa para créditos comerciales también mostró un ascenso, al pasar de 24,91 a 26,52%, situándose sus niveles máximo y mínimo entre 36 y 18%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio paradójicamente se ajustó de 27,91 a 28,03 puntos, con extremos entre 21 y 39%. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 17,95 a 17,64 puntos en promedio (máxima de 24,15 y mínima de 15%) Destaca en el período los ajustes hacia el alza en las tasas de créditos al consumo, hipotecarios, comerciales y para la Pyme, y solo el ajuste a la baja en los créditos agrícolas. Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron de 12,16 a 12,74% para depósitos a 30 días; se desplazaron de 12,58 a 13,23% para depósitos a 60 días; y se movieron de 13,08 a 13,69% para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 12,80 a 13,46%; 180 días, pasó de 12,27 a 12,84%, y 360 días, varió de 11,34 a 11,18%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio se ajustó de 6,97 a 6,85%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se desplazó de 5,38 a 5,88%. En el mercado interbancario las tasas volvieron a estar epilépticas. En resumen, la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 3,70 puntos y máximo de 33,40%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 2,0 y 7%, y la overnight máxima se movió entre 6,0 y 48,0%.

Papeles comerciales
8x2
En el período del 1 al 24 de agosto, el mercado de papeles comerciales registró ocho emisiones denominadas en moneda nacional y dos en divisas. Las primeras totalizaron 25,05 millardos de bolívares, mientras que las segundas sumaron 7 millones de dólares. De estas emisiones, dos se corresponden con programas iniciados en 2001, mientras que el resto son parte de programas de 2000. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 36 y 106 días. En cuanto al rendimiento, las tasas de interés para las emisiones en bolívares oscilaron entre 17 y 22,50%, mientras que las emisiones en dólares ofrecieron ambas una tasa de 4,88%. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A1 y B1. Aunque estos resultados revelan un mayor número de emisiones frente al desempeño del mes anterior, continúa siendo lento el movimiento en el segmento de los papeles comerciales, especialmente los denominados en moneda nacional. Ello sin duda refleja en parte tanto la situación de expectativa por parte de las empresas frente al comportamiento del mercado y su contexto macroeconómico, y también la relativamente escasa inversión que está realizándose en el país, lo cual afecta al mercado de papeles comerciales en su condición de intermediario entre excedentes y demandas de recursos.

Mercado cambiario
AUMENTA DEMANDA
En el mes de agosto el tipo de cambio sufrió un desplazamiento que bien podría atribuirse a un obvio incremento en la demanda de divisas, pero que eventualmente podría haberse combinado con la política de dejar desplazar el precio del dólar, a fin de mantener los ingresos fiscales en moneda nacional aun a pesar de haberse reducido los ingresos petroleros por el ajuste hacia la baja en los precios del crudo. Entre el primero y el 29 de agosto la tasa cambiaria aceleró con su tendencia devaluacionista que viene registrando desde febrero, y se desplazó de 726 a 737 bolívares por dólar. A partir de ese comportamiento, la devaluación del mes fue de 1,52%. Contrasta con la devaluación de julio, de 0,97%, y en efecto sobrepasa lo que había sido el comportamiento promedio del tipo de cambio a lo largo del año: junio, 0,56%, 0,39% en mayo, 0,64% en abril; febrero y marzo con 0,5% cada uno, y enero con 0,11%. En total, la depreciación de la moneda nacional registrada en los primeros ocho meses del año fue de 5,4%, y podría preverse una devaluación anual de 8%, en el supuesto que se mantuviera el actual ritmo devaluacionista y no ocurrieran nuevas y mayores presiones sobre el tipo de cambio, aunque por razones estacionales el tipo de cambio suele, en adición, tender al alza entre agosto y diciembre. Paralelamente, el volumen de reservas internacionales totales cayó de 19 millardos 938 millones a 19 millardos 327 millones de dólares.

Inflación
no más de 13%
Por el desempeño que ha tenido el índice de precios al consumidor a lo largo de estos primeros ocho meses del año podría preverse que la tasa de inflación culminará en un nivel no muy lejano al 13,4% registrado en 2000. Es decir, la pretensión de llevar la tasa inflacionaria a niveles más cercanos del deseado 10%, para posteriormente aspirar a reportar un índice de inflación de apenas un dígito, es algo que cada vez resulta más cuesta arriba. Por una parte, se requiere de disciplina fiscal y de una acertada política macroeconómica que logre combinar, de la forma más eficiente posible, el gasto público con la disciplina monetaria. El escenario presenta la dificultad de la combinación e interacción entre las tasas de interés, el tipo de cambio y la tasa inflacionaria, bajo un criterio de corregir las distorsiones en esos tres flancos, lo que obviamente deberá corresponderse con la corrección de distorsiones en la macroeconomía en general. Mientras, la liquidez presente en el sistema monetario volvió a escalar a niveles superiores a los 15 billones de bolívares, situándose el 10 de agosto en la franja de los 15 billones 187 millardos de bolívares. Representa una expansión de 16,33% en los últimos 12 meses.

Papeles emitidos por la nación
Bauge de repos
Entre el 1 y el 24 de agosto las emisiones de Bonos de Deuda Pública Nacional con Pacto de Recompra (los repos) alcanzaron un volumen de 23 a lo largo de 10 jornadas. El monto total ofrecido llegó a 136 millardos 430 millones de bolívares, de los cuales se colocaron 76 millardos 868 millones, que equivalen a 56,34%. La tasa promedio de interés gravitó entre 16,85 y 17,85%. Y los plazos oscilaron entre 28 y 56 días.
Simultáneamente se registraron 17 ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) en seis jornadas. Totalizaron 816 millardos 583 millones de bolívares, de los que se adjudicaron 200 millardos 500 millones de bolívares, es decir, 24,55% de lo emitido. Los plazos estuvieron entre 705 y 1.453 días, y las tasas nominales entre 18,31 y 20,93%. Mientras, el monto adjudicado que venció en agosto totalizó 161,2 millardos de bolívares. Y en general el monto adjudicado por vencer ascendió a 5 billones 693 millardos 915 millones de bolívares. En el período se realizaron seis ofertas de Letras del Tesoro en dos jornadas por un total de 105 millardos de bolívares, de los que se colocaron 86 millardos 877 millones, es decir, 82,74%. Los plazos estuvieron entre 91 y 273 días, y los rendimientos efectivos ponderados entre 17,29 y 18,0832%.

Mercado bursátil
Saes y cantv
El mes de agosto cerró con el impacto de la oferta pública de compra que presentó AES sobre 43,2% del capital accionario de Cantv, por la bicoca de 1,3 millardos de dólares. Según los directivos de AES, la intención es trazar un plan para mejorar el rendimiento de las inversiones realizadas por los accionistas de la telefónica venezolana. AES, que un año atrás adquirió el control accionario de Electricidad de Caracas también a través de una OPA, es uno de los accionistas de Convergence Communications, CCI, que opera redes de telecomunicaciones en banda ancha y sobre protocolo internet en América Latina, incluida Venezuela. Al cierre de esta edición, la directiva de AES había pautado (para los primeros días de septiembre) con la Comisión Nacional de Valores la entrega de la documentación correspondiente a la OPA. La oferta impulsó la cotización de Electricidad de Caracas en la rueda capitalina, además de la de los ADR de Cantv en Nueva York, aunque en el mercado bursátil estadounidense las acciones de AES no percibían la misma euforia. En suma, agosto culminó con estas expectativas en el corro caraqueño, a las que se sumaron las preguntas sobre la eventual venta de la filial Movilnet, de concretarse la intención de AES.

Fondos mutuales
FONDOS DIÁFANOS
La mayor competencia que ha registrado en los últimos tiempos el mercado de fondos mutuales ha derivado, en muchas formas, en mayores ventajas para el público inversionista. Una de ellas ha sido la tendencia creciente a no cobrar cuotas de afiliación o de mantenimiento, como se estableció desde la avalancha de los fondos mutuales en el país a comienzos de la década de los 90. Uno de los principales cálculos que debía hacer el inversionista frente a las cuotas de afiliación o mantenimiento era definir si el rendimiento que le había producido su participación en el fondo ya había sido lo suficientemente significativo como para compensar las citadas cuotas. En varios casos esas cuotas o comisiones eran un fee fijo independientemente del monto invertido, o, por lo general, se correspondía con un porcentaje que tendía a disminuir mientras más alto era el monto destinado a la inversión en el fondo mutual, lo cual traía desventajas a los inversionistas que entraban en estas carteras administradas con bajos montos de participación. Con la actual tendencia a eliminar las cuotas, el rendimiento obviamente se optimiza, y la percepción para el inversionista sobre el comportamiento del fondo mutual en el que participa se hace más diáfano. A su vez, esta novedad involucra para las entidades administradoras de fondos mutuales el desafío de ser más eficientes en términos de costos, de manera de seguir siendo un negocio rentable a pesar de reducir sus ingresos por cobro de comisiones


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