Dinero 157 : Indicadores del mes de Mayo de 2001

Tasas de interés
Descenso importante
En el período del 1 al 21 de mayo las tasas de interés del sistema financiero nacional registraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) se desplazó de 38,78 a 37,43%, siendo la máxima 42% y la mínima 29%, lo que constituye un descenso importante frente al tipo de interés que venían presentando las tarjetas de crédito. La tasa para créditos hipotecarios se situó en 33,56%, con máximos y mínimos entre 42 y 21%. Paradójicamente, fue el tipo de interés activo que tendió hacia una ligera alza, aun cuando los créditos hipotecarios tienden a mantener tasas inferiores frente a otras clases de crédito en el mercado. La tasa para créditos comerciales se movió de 33,82 a 34,16%, situándose sus niveles máximo y mínimo entre 45 y 26%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio se ajustó de 28,85 a 28,38 puntos, con extremos entre 18 y 36% (hasta ahora, la tasa más alta había sido de 29% desde la implantación de los créditos para la Pyme) Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 18 a 18,36 puntos en promedio (máxima de 37 y mínima de 12,50%) En general, la gran caída de las tasas activas se dio en el período solo en el crédito al consumo. Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron de 10,62 a 10,97% para depósitos a 30 días; se desplazaron de 11,10 a 11,47% para depósitos a 60 días; y se movieron de 11,52 a 11,97% para depósitos a 90 días. La tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 11,24 a 11,58%; 180 días, se desplazó de 10,79 a 11,50%, y 360 días, de 10,21 a 10,71%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio varió de 7,13 a 7,07%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se desplazó de 5,78 a 5,38%. Como puede verse, las tasas pasivas que se incrementaron en el período fueron las de depósitos a plazo, no así las opciones de ahorro a la vista. En el mercado interbancario, la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 3,10 puntos y máximo de 35,10%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 2,0 y 10%, y la overnight máxima se movió entre 5,0 y 52,0%.

Papeles comerciales
Recuperación importante
Mientras en abril las emisiones de papeles comerciales englobaron 17,8 millardos de bolívares, en el período de mayo totalizaron 32,3 millardos de bolívares, aparte de tres emisiones denominadas en divisa, por un total de 9 millones de dólares. Representa una recuperación importante del mercado de renta fija, aun cuando todavía deberá incrementarse hasta alcanzar los niveles pretéritos de más de 40 millardos de bolívares en emisiones mensuales, en adición a las emisiones en divisa. En lo que va de año, todas las emisiones se han correspondido con programas iniciados en 2000, así que todavía no se registran nuevos programas del presente año. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 51 y 177 días. En cuanto al rendimiento, las tasas de interés oscilaron entre 11,75 y 17%, mientras que las emisiones en dólares ofrecieron una tasa de 5,75%, en contraste con la tasa registrada en el mes anterior por una emisión en divisas, cuyo rendimiento fue de 6,25%. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A1 y B1. Aunque a lo largo de los primeros cinco meses del año el mercado de papeles comerciales ha mostrado cierto letargo, al menos en mayo comenzó a registrar cierto despegue interesante, que podría arrojar indicios sobre cierta perspectiva de alza para los meses venideros. Principalmente por las tasas de interés (superiores a las ofrecidas por el mercado financiero), estos papeles se sitúan como una alternativa interesante de colocación para los inversionistas, tanto en moneda nacional como en divisa extranjera.

Mercado cambiario
Tendencia devaluacionista
Entre el primero y el 31 de mayo la tasa cambiaria siguió con su tendencia devaluacionista que viene presentando desde febrero. En el período se desplazó de 712,25 a 715 bolívares por dólar. A partir de ese comportamiento, la devaluación del mes fue de 0,39%. Contrasta con la devaluación de abril (0,64%), febrero y marzo (cada una de 0,5%) y enero (0,11%) En ese sentido, la devaluación ha tenido un ritmo errático en los primeros cinco meses del año. En particular la de mayo no fue mayor por la revaluación que impuso el Banco Central, una vez que el tipo de cambio alcanzó los 717,25 bolívares por dólar, haciéndolo retroceder con una mayor oferta de divisas en el mercado. En total, la depreciación de la moneda nacional registrada entre enero y mayo fue de 2,18%, y podría preverse una devaluación anual de 5,23%, en el hipotético caso de que se mantuviera el ritmo devaluacionista y no ocurrieran presiones mayores sobre el tipo de cambio. Esto último es improbable, en tanto a partir del segundo semestre ocurre tradicionalmente una mayor demanda estacional de divisas. Mientras, el volumen de reservas internacionales totales se mantuvo al 11 de mayo en niveles de 20 millardos 460 millones de dólares.

Inflación
Leve aumento
La inflación en el mes de mayo se ubicó en 1,5%, lo que representa un alza de 0,4 puntos frente al índice registrado el mes anterior, y un incremento de 0,5 puntos respecto al mes de mayo de 2000. Anualizada, la tasa asciende a 11,8% entre mayo de 2000 y mayo de 2001. Y la inflación acumulada en los cinco primeros meses de 2001 es de 4,9%. De acuerdo con este resultado, la inflación de 2001 podría orbitar en torno a 12%, lo que no implicaría una reducción muy determinante frente a la inflación de 2000, que fue de 13,4%. Según el instituto emisor, el alza en la tasa inflacionaria se debió al incremento en el precio al consumidor en los sectores de alimentos y bebidas no alcohólicas (cuya inflación en mayo fue de 3,5%, para una inflación acumulada en el año de 10,3%) Los bienes y servicios de salud también registraron un alza contundente, al pasar de una inflación de 0,5% en abril a 2,7% en mayo (con un índice de precios acumulado entre enero y mayo de 6,3%) Mientras, la liquidez presente en el sistema monetario estuvo en el orden de los 15 billones 198 millardos de bolívares, tras haber mostrado un crecimiento de 19,95% en los últimos 12 meses.

Papeles emitidos por la nación
Sin dnp
Entre el 1 y el 18 de mayo no se realizaron ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) No obstante, el monto adjudicado que venció en mayo totalizó 112,02 millardos de bolívares. Y en general el monto adjudicado por vender ascendió a 5 billones 81 millardos 12 millones de bolívares. En el mes la autoridad monetaria lanzó al mercado los nuevos bonos repos, mas en el período analizado no se habían realizado las primeras emisiones de estos nuevos instrumentos, con los que el instituto apuntará a controlar la liquidez presente en el sistema.
Simultáneamente, en el período se realizaron siete ofertas de Letras del Tesoro en cuatro jornadas. Los plazos fueron de 91 a 273 días. Los precios promedios ponderados fueron de 91,3859 a 97,2947%. A su vez, los rendimientos efectivos promedios fueron de 11 a 12,43%. El monto global ofertado sumó 141,5 millardos de bolívares, y el total adjudicado fue de 82 millardos 370 millones, es decir, 58,21%. Mientras, el monto adjudicado por vencer en mayo fue de 93 millardos 714 millones, y el monto total adjudicado por vencer asciende a 576 millardos 112 millones de bolívares.

Mercado bursátil
Recuperación de la rueda
El mes de mayo cerró con un Índice de Capitalización Bursátil de 7.817 puntos, que representó una relativa recuperación en la rueda capitalina frente al resultado de abril último, cuando este indicador culminó el mes en niveles de 7.566,24. El cierre de mayo había registrado ya la corrección en el indicador del alza imprimida por el aumento en la cotización de las acciones de Cantv, en víspera de la venta de las participaciones accionarias que al cierre de esta edición permanecían en manos de Telefónica de España y Electricidad de Caracas (AES). Es destacable el hecho de que el índice haya logrado aproximarse a la franja de los 8.000 puntos, dado que a finales del año 1997 estuvo por encima de ese nivel, al cual no ha logrado retornar tras los descensos experimentados en 1998 y los estancamientos de los años posteriores. En todo caso, lejos de cundir el optimismo en el corro capitalino, la realidad es que la Bolsa de Valores de Caracas debe buena parte de su vulnerabilidad a la pequeña dimensión del mercado bursátil caraqueño, la escasa cantidad de acciones inscritas en pizarra y, más determinante aún, el reducido número de papeles que se cotizan en las respectivas jornadas bursátiles. A ello se aúna el impacto de los altibajos experimentados por las bolsas de valores del mercado de capitales internacional, donde la cautela de los inversionistas y la escasez o limitación de capitales para invertir es, de momento, un poco más acentuada que meses atrás.

Fondos mutuales
A considerar
El mercado de capitales mundial está atravesando por momentos de epiléptica incertidumbre, en tanto en economías industrializadas se han percibido contundentes altibajos en torno al mercado de renta variable, y cierto movimiento realentado en el de renta fija. Ello posiciona a los fondos mutuales como una forma de inversión que puede ser considerada. Se debe a que la toma de posiciones en fondos mutuales minimiza los costos de manejo y operación de los recursos que se van a invertir en el mercado de capitales. En momentos de altibajos en el mercado internacional (y por añadidura en el local), hacer inversiones directas implica asumir personalmente el costo de operación y el costo de disponer de la información al día que servirá de base para la toma de las mejores decisiones de colocación. En ese panorama, los fondos mutuales (adecuado, por su especificidad, a las necesidades y perfil del inversionista) suponen un menor costo de manejo de fondos y de disponibilidad de la información. Y dado el escenario de altibajos, la entrada en un fondo mutual debe depender de la disposición que tenga el cliente final de mantener su inversión en el mediano y largo plazo, de manera que su colocación pueda tener un rendimiento real positivo en el largo tiempo, que no se interrumpa por los descensos o estancamientos puntuales y momentáneos. La diversificación de fondos que ha experimentado el mercado puede ser una herramienta útil para adecuar la cartera administrada a las necesidades y preferencias particulares de cada inversor.


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