Dinero 155 : Indicadores del mes de Marzo de 2001

Tasas de interés
Spread se mantiene
En el período del 1 al 23 de marzo las tasas de interés del sistema financiero nacional reportaron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) se desplazó de 38,79 a 38,44%, siendo la máxima 45,5% y la mínima 29%. La tasa para créditos hipotecarios se mantuvo en 33,48%, con máximos y mínimos entre 37 y 19,5%. La tasa para créditos comerciales se movió de 34,04 a 33,95%, situándose sus niveles máximo y mínimo entre 40 y 18%. En cuanto a los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio permaneció en 28,81 puntos, con extremos entre 29 y 25%. Asimismo, las tasas para créditos agrícolas registraron un desplazamiento de 19,41 a 18,5 puntos en promedio (máxima de 37 y mínima de 15,32%) Respecto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público (en sus niveles máximos), los movimientos fueron los que se describen a continuación: las tasas pasivas pasaron de 11,1 a 10,82% para depósitos a 30 días; se desplazaron de 11,63 a 11,35% para depósitos a 60 días; y se movieron de 11,98 a 11,77% para depósitos a 90 días. Simultáneamente, la tasa promedio para depósitos a 120 días varió de 11,82 a 11,44%; 180 días, se desplazó de 11,18 a 11,07%, y 360 días, de 11,21 a 11,07%. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio varió ligeramente de 7,73 a 7,48%, mientras que en activos líquidos el tipo de interés se desplazó de 6,13 a 6,22%. En general, se registraron leves descensos en los tipos de interés, manteniéndose el gran diferencial entre las tasas activas y pasivas, dado que si bien el costo del alquiler del dinero bajó ligeramente, también lo hizo la remuneración que percibe el público por sus ahorros. En el mercado interbancario, la tasa overnight dominante mostró un nivel mínimo de 3,0 puntos y un máximo de 26,60%; la tasa mínima interbancaria se mantuvo entre 2,50 y 8,0%, y la overnight máxima permaneció entre 6,0 y 46,0%, para mostrar niveles relativamente estables excepto por dos alzas puntuales a lo largo del periodo.

Papeles comerciales
Notable baja
El mercado de papeles comerciales descendió en el período 1 al 23 de marzo en relación con el período 1 al 23 de febrero. Mientras en febrero las emisiones de papeles comerciales englobaron 40,4 millardos de bolívares, más 2,5 millones de dólares, en marzo el monto emitido alcanzó apenas a 27,5 millardos de bolívares. Al igual que en enero y febrero, todas las emisiones realizadas en este período de marzo se correspondieron con programas iniciados en el año 2000, y aún no se registran nuevos programas del año 2001. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 76 y 182 días. Paralelamente, las tasas de interés oscilaron entre 12 y 15,25%, lo que supone rendimientos ligeramente inferiores a los que ofrecieron los papeles comerciales emitidos el mes anterior. A su vez, las calificaciones de riesgo obtenidas por estas emisiones estuvieron entre un rating de A2 y B1. Lo más notorio en el periodo analizado es la disminución en el volumen de emisiones. En enero el total emitido estuvo en el orden de los 60 millardos de bolívares, para caer en febrero a un monto global del orden de los 40 millardos, y llegar en marzo a reportar emisiones por un monto del orden de menos de 30 millardos de bolívares.

Mercado cambiario
Devaluación en línea
Entre el primero y el 31 de marzo la tasa cambiaria mantuvo el ritmo devaluacionista que vino arrojando desde febrero, al desplazarse de 704,25 a 707,75 bolívares por dólar. A partir de ese comportamiento, la devaluación del mes fue de 0,5%, repitiendo el mismo índice de devaluación observado en febrero, y contrastando con la devaluación de enero, de 0,11%. Con la depreciación de la moneda nacional registrada a lo largo del primer trimestre podría preverse que la devaluación total que experimentará el bolívar, a lo largo del año 2001, será aproximadamente de 5,6%. En un escenario de caída de los ingresos externos a causa de menores precios del barril de petróleo, la autoridad monetaria deberá ser lo suficientemente rigurosa como para evitar caer en la tentación de cubrir dichas posibles reducciones en las captaciones del Estado a través de imprimir una mayor (y artificial) velocidad devaluacionista, con miras a obtener utilidades cambiarias, que solo acabarían por sumar distorsiones a la economía nacional, y, por ende, se traducirían en mayores dificultades en el logro del bienestar común de los venezolanos. A la par, el volumen de reservas internacionales totales continúa siendo importante, aunque ha tendido a descender en relación con enero pasado (cuando se ubicó en 21 millardos 331 millones de dólares) Al 9 de marzo último, las reservas internacionales totales estaban en 20 millardos 591 millones de dólares.

Inflación
Se cumplen metas
La inflación del mes de marzo de 2001 fue de 0,8%, lo que la coloca 0,3 puntos por encima de la del mes anterior, y 0,1 puntos por debajo de la inflación de marzo del año 2000. Con este resultado, la inflación acumulada en los tres primeros meses del año asciende a 2,2 puntos, lo que, a su vez, es un resultado 0,8 puntos inferior al acumulado en el mismo período del año anterior. Si la tendencia mostrada en este primer trimestre logra mantenerse a lo largo del año, será posible alcanzar finalmente una inflación anual por debajo de los 10 puntos, o, al menos, dentro del rango estimado por el instituto emisor para 2001, que refiere una inflación anual entre 10 o 12%. El control sobre el índice de precios al consumidor sería una importante victoria en el avance hacia la estabilización de la economía y la corrección de las distorsiones macroeconómicas, principalmente si viene en contrapunto con una sólida estabilización cambiaria y una mejoría en la situación de las tasas de interés. A la par, el control en la tasa inflacionaria también tendrá que contar con un control de la masa monetaria, que al 9 de marzo estaba en niveles de 15 billones 462 millardos de bolívares. Esta suma es 53% mayor a la registrada en el mismo período del año anterior, y ello da cuenta de una expansión de la liquidez monetaria demasiado acentuada, en vista de que las economías estables y de baja inflación arrojan un crecimiento de la liquidez no mayor a 6% anual.

Papeles emitidos por la nación
Alza en la oferta
Entre el 1 y el 23 de marzo se realizaron nueve ofertas de títulos de Deuda Pública Nacional (DPN) a lo largo de cinco jornadas. Los plazos estuvieron entre 55 y 1.101 días, aunque preponderantemente prevaleció la afición por el largo plazo. El monto total ofertado fue de 247,5 millardos de bolívares, una cifra mucho mayor a la observada en el mismo período de febrero, cuando estas emisiones apenas rozaron los 18,5 millardos de bolívares. No obstante, aún el mercado no llega a los niveles de enero, cuando las emisiones rebasaron la franja de los 500 millardos de bolívares. De ese total emitido en marzo último, el monto adjudicado fue 229,8 millardos, es decir, 92,85%. Los precios promedios ponderados estuvieron entre 101,4646 y 102,7306%. Las tasas nominales oscilaron entre 18,22 y 19,58%. Mientras, los rendimientos efectivos promedios oscilaron entre 17,87 y 19,09%.
Igualmente, en el período se realizaron siete ofertas de Letras del Tesoro en tres jornadas. Los plazos fueron de 91; 182 y 273 días. Los precios ponderados fueron de 97,542 y 97,631%. A su vez, los rendimientos efectivos fueron de 90,7929 a 97,7553%. El monto global ofertado sumó 127 millardos de bolívares, y el total adjudicado fue de 85,6 millardos, es decir, 67,4%. Mientras, el monto total adjudicado por vencer asciende a 461 millardos 250 millones de bolívares.

Mercado bursátil
Un paso atrás
El mes de marzo cerró con un Índice de Capitalización Bursátil de 7.357,19 puntos, que representó un leve retroceso en la rueda capitalina frente al resultado de febrero último, cuando este indicador culminó el mes en niveles de 7.734,38 puntos. Y, en lo que va de año, este indicador bursátil ha descendido unos 600 puntos. Esta baja sostenida está vinculada con el movimiento de desaceleración registrado en el período en la economía estadounidense, donde la drástica caída del índice bursátil de las acciones de empresas tecnológicas (Nasdaq) ha afectado al índice Dow Jones de Wall Street, que descendió de la franja de los 10 mil puntos, y no ha reaccionado optimistamente al leve ajuste en las tasas de interés imprimido por la Reserva Federal. Otra lectura de este fenómeno es que frente a semejante panorama en Wall Street, el impacto en la Bolsa de Valores de Caracas ha sido relativamente leve, en comparación a las bajas que se han registrado en otras Bolsas de Valores, y en especial de América Latina. A su vez, la rueda caraqueña seguirá requiriendo –al margen del desempeño de la economía mundial– de una importante reactivación de la economía nacional, para que su eventual crecimiento pueda basarse en una verdadera intermediación de capitales vinculada a un mayor nivel de inversión en el país.

Fondos mutuales
Blanco de pyme
Los fondos mutuales continúan mostrándose como una alternativa de inversión para los medianos y pequeños inversionistas que disponen de excedentes de recursos, y desean obtener mejores rendimientos por medio de su participación en estas carteras administradas de inversión. Si bien los fondos mutuales concentrados total o en gran parte a realizar colocaciones en acciones de la Bolsa (renta variable) habían experimentado una leve pero sostenida mejoría en los últimos meses, esta tendencia podría verse opacada por el efecto en el mercado bursátil local de la desaceleración de la economía en Estados Unidos y Japón. Simultáneamente, los fondos mutuales concentrados total o en su mayor parte en papeles de renta fija podrían ofrecer a sus inversionistas rendimientos ligeramente más atractivos que las eventuales colocaciones dentro del mercado financiero, al combinar diversos instrumentos de renta fija que, en suma, arrojarían una ganancia un poco más atractiva que la de los depósitos realizados en la banca comercial. En cuanto a las carteras denominadas en moneda extranjera, es previsible que sean afectadas por la situación de las dos mayores economías globales, aunque siguen teniendo el atractivo de representar un valor refugio para el inversor por el hecho de estar denominadas en divisas.


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