Indicadores del mes de Marzo de 2.000

Tasas de interés Relativa estable En el período del 1 al 27 de marzo las tasas de interés mostraron el siguiente comportamiento: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) pasó de 37,89 a 38,13 por ciento (siendo la máxima 45 por ciento y la mínima 32, al igual que en los últimos seis meses); se mantuvo en 34,94 por ciento para créditos hipotecarios (máximos y mínimos entre 42 y 29 por ciento), y pasó de 33,99 a 33,84 por ciento para créditos comerciales (con máximo y mínimo entre 39 y 22 por ciento). En relación con los créditos a tasas especiales para la pequeña y mediana empresa, la tasa activa promedio para la pyme se deslizó de 28,77 a 28,76 por ciento, mientras que la tasa mínima se situó en 22 por ciento y la máxima en 29 puntos. Y las tasas para créditos agrícolas pasaron de 27,73 a 26,02 puntos en promedio (máxima de 39 y mínima de 19,50 por ciento). En cuanto a las tasas que paga la banca por los depósitos del público, los movimientos fueron los siguientes: las tasas pasivas pasaron (en sus niveles máximos) de 13,67 a 13,38 por ciento para depósitos a 30 días; de 14,22 a 13,87 por ciento a 60 días; y de 14,70 a 14,50 por ciento a 90 días, lo que revela una ligera tendencia a la baja en los últimos dos meses. A su vez, la tasa promedio máxima para ahorros a 120 días pasó de 14,59 a 14,38 por ciento; 180 días, de 14,68 a 14,39 por ciento, y 360 días, de 14,39 a 13,98 por ciento. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio pasó de 10,09 a 9,91 por ciento, mientras que en activos líquidos se desplazó de 8,45 a 8,09 por ciento. Simultáneamente, la overnight dominante mostró un nivel mínimo de 5,1 puntos y un máximo de 21,7 por ciento; la tasa mínima interbancaria osciló entre 4 y 8 por ciento, y la overnight máxima permaneció entre 10 y 35 por ciento.

Papeles comerciales Lentitud persistente En emisiones de papeles comerciales, entre el 1 y el 27 de marzo se lanzaron 14 emisiones de estos instrumentos. El panorama de lentitud en este mercado no ha variado en los últimos ocho meses, dado que continúa desacelerada la dinámica en torno al número de programas de emisiones de papeles comerciales. De las emision es de este período, 12 correspondieron a programas iniciados en 1999 y las dos restantes al año 2000. Del volumen total de emisiones, nueve fueron denominadas en moneda nacional y cinco en dólares. De estas últimas, la empresa emisora de tres de esas emisiones fue Vencemos, mientras que La Electricidad de Caracas lo fue de las otras dos. En suma, el volumen de papeles comerciales introducidos en el período alcanzó un monto de 8 millardos 300 millones de bolívares, más 44 millones de dólares. Aunque se dinamizó el segmento de emisiones en divisas –generalmente no sobrepasa los 10 millones de dólares a lo largo de un mes– tanto los volúmenes de emisiones como la cantidad de programas realizados continúan reflejando cierta desaceleración de la economía, en tanto los papeles comerciales, como instrumento de renta fija del mercado de capitales, constituyen una vía para la intermediación de capitales. Tal intermediación sigue guardando cierto bajo perfil, en vista de que no se están ejecutando mayores inversiones industriales y empresariales que puedan demandar recursos de parte de los excedentes de capital del mercado. Para los papeles denominados en bolívares el rendimiento mínimo fue de 16 y máximo de 19 por ciento. La tasa de las emisiones en divisa osciló entre 6,5 y 7 por ciento. En cuanto a plazos de vencimiento, el grueso de las emisiones lo fijó entre 40 y 260 días.

Mercado cambiario Tendencia alcista Entre el 1 y el 31 de marzo la tasa cambiaria mantuvo su sostenida tendencia al alza. Después de que la cotización del dólar cerrara el mes de febrero en 661,75, marzo culminó con un tipo de cambio de 670 bolívares por dólar. Este desplazamiento se correspondió con una devaluación que en este período fue del orden de 1,25 puntos. Revela una tendencia devaluacionista más remarcada que la de febrero, cuando la depreciación de la moneda local fue de 0,88 por ciento. En adición, este resultado indica que en los últimos 12 meses la devaluación acumulada ha sido de 15,64 por ciento, lo que involucra a la vez un correspondiente impacto inflacionario. A la vez, los precios petroleros registraron un ajuste hacia la baja luego de que los países productores –incluyendo Venezuela– expresaran su intención de incrementar los volúmenes de producción. La cesta petrolera venezolana alcanzó niveles de 28,90 dólares por barril para el día 10 de marzo, para luego bajar progresivamente a 25,07 el día 24. Mientras, las reservas internacionales totales mostraron una nueva alza en sus niveles para exhibir durante la segunda semana de marzo un volumen de 15 millardos 757 millones de dólares.

Inflación liquidez creciente Uno de los principales factores que conforman la presión del índice inflacionario, que es la liquidez presente en el sistema, continuó su oscilación en torno de 12 billones 473 millardos de bolívares. La autoridad monetaria prosigue con dificultades para controlar el crecimiento de la liquidez, en tanto su incremento interanual no debería ser mayor de seis puntos a fin de poder avanzar hacia una relativa estabilización en los precios al consumidor. Hasta ahora la expansión de la liquidez está en el orden de 24 por ciento anual. Paralelamente, el ritmo de depreciación de la moneda local se sitúa en el orden de 17 puntos aproximadamente anuales. Son sólo dos de los factores que están contribuyendo a la formación del índice de precios al consumidor, y que por el ritmo que observan hasta ahora en poco contribuirían para la desaceleración inflacionaria en este año 2000. Eso sin sumar la presión proveniente de la brecha fiscal. En todo caso, de acuerdo con los cálculos oficiales, la inflación anual podría rondar el orden de los 15 puntos, mas aún si se produce este año el inicio de la necesaria expansión de la economía, abiertamente detenida desde 1999, entonces el índice podría escalar sobre la franja de los 20 puntos en un escenario aún de relativa contracción económica.

Papeles emitidos por la nación Poco movimiento En marzo el Banco Central anunció su decisión de no emitir Títulos de Estabilización Monetaria, cuyas últimas ofertas se realizaron en junio último. No obstante, el monto adjudicado por vencer sumaba 333 millardos 441 millones de bolívares en total, de los que 47 millardos 941 millones de bolívares correspondieron a los TEM adjudicados por vencer en marzo del 2000. En cuanto a los Títulos de la Deuda Pública Nacional (DPN), entre el 1 y el 24 de marzo se realizaron 13 ofertas a lo largo de nueve jornadas. Los plazos oscilaron entre 864 y 1.411 días. A su vez, los montos ofertados totalizaron 369 millardos 360 millones de bolívares. De ese volumen de DPN se lograron adjudicar títulos por un monto de 199 millardos 940 millones de bolívares. Equivale a 54,13 por ciento del total de DPN lanzados en oferta. Los precios promedio ponderados estuvieron entre 97,0001 y 99,9769 por ciento. Las tasas nominales gravitaron entre 21 y 22,5 por ciento, a la vez que los rendimientos efectivos promedios se situaron entre 20,6190 y 23,1959 por ciento. En relación con las Letras del Tesoro emitidas en el período, hubo dos ofertas a lo largo de una sola jornada. Los plazos fueron de 89 y 178 días. Los montos ofertados sumaron 40 millardos de bolívares, de los cuales se adjudicaron 33 millardos, es decir, 82,5 por ciento. Los precios promedio ponderados estuvieron en 94,3439 y 97,4698, mientras que los rendimientos efectivos promedio fueron 10,5 y 12,12 por ciento.

Mercado bursátil Recuperación condicionada En el mes de marzo la Bolsa Valores de Caracas cerró con un Indice de Capitalización Bursátil de 5.495,94, tras haber cerrado el mes anterior en la franja de 5.770 puntos. A pesar de este nuevo descenso, el corro capitalino había logrado rozar en el mes la franja de 6.000 puntos, para luego reiniciar su camino a la baja. La recuperación sostenida de la bolsa capitalina seguirá subordinada a la reactivación que logre experimentar la economía del país durante el año. En ese sentido, una buena señal para la inversión en general –y para la bolsa en particular– vendría dada por el lanzamiento de un programa económico que arroje directrices sobre la política nacional en este ámbito, más allá del anuncio de medidas puntuales relativamente aisladas. Aunque este año habrá un impacto positivo por el lado de las inversiones en el sector de telecomunicaciones, frente a la desregulación total que ocurrirá en noviembre próximo, la economía sigue demandando una reactivación y fortalecimiento del índice de industrialización del país, en adición a un mayor impulso a la creación e impactante fomento de la pequeña y mediana empresa. Todo ello incidiría en una mayor intermediación de capitales, factor que sería el único que podrá generar una recuperación real del mercado bursátil venezolano.

Fondos mutuales Bajo rendimiento El leve descenso que experimentó en el mes el promedio de tasas pasivas de interés bancarias (las que paga el banco por los depósitos del público) podría desincentivar la inversión en fondos mutuales de renta fija. El parámetro para el rendimiento de estos últimos lo constituyen en buena parte las tasas pasivas del mercado financiero. En ese sentido, los rendimientos que podrán ofrecer los fondos de renta fija estarán en su mayoría por debajo de 16 por ciento, lo que representaría una tasa real negativa de unos seis puntos, si a la vez se estima una inflación anual no menor de 22 por ciento. En todo caso, este rendimiento puede compensarse desde la perspectiva de los inversores con el riesgo relativamente bajo que ofrecen estos instrumentos frente a los fondos mutuales de renta variable, cuyo principal parámetro es el comportamiento en el precio de las acciones de la Bolsa de Caracas. Del mismo modo, por el tipo de composición de los mutuales de renta fija, los inversionistas podrán percibir un rendimiento ligeramente superior al de una colocación financiera. No obstante, los inversores deberán evaluar si su colocación en estos fondos permanecería en el mediano o largo plazo, de manera que el rendimiento pueda compensar y superar las respectivas cuotas de administración.