OCTUBRE - NOVIEMBRE
1999

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Indicadores del mes de Septiembre 1999

Tasas de interés En el período del 1 al 20 de septiembre, las tasas de interés prosiguieron su tendencia a la baja, esta vez impulsadas también por los acuerdos suscritos el mes anterior con el gobierno (y referidos a la disminución de los encajes en Fogade y aumento del encaje remunerado). En ese lapso, los rendimientos bancarios se desplazaron de la siguiente manera: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) pasó de 40,17 a 37,52 por ciento (siendo la máxima 45 por ciento y la mínima 32 por ciento); de 37 a 34,5 por ciento para créditos hipotecarios (máximos y mínimos entre 37 y 29 por ciento), y de 35,86 a 34,06 por ciento para créditos comerciales (con máximo y mínimo entre 40 y 24 por ciento). A pesar del descenso en los tipos de interés activos, se trata de tasas reales positivas hasta de más de 20 puntos, y establecen un diferencial hasta de 30 puntos con relación a las tasas pasivas. No obstante, en el período se observó un leve reposicionamiento en las tasas que paga la banca por los depósitos del público; que pasaron (en sus niveles máximos) de 12,7 a 13,35 por ciento para depósitos a 30 días; de 13,03 a 13,74 por ciento a 60 días; y de 13,41 a 13,97 por ciento a 90 días. En depósitos de ahorro, la tasa máxima promedio pasó de 10,03 a 10,24 por ciento, mientras que en activos líquidos se desplazó de 7,58 a 8,17 por ciento. Simultáneamente, la overnight dominante mostró un nivel mínimo de 4,30 puntos y un máximo de 8 por ciento; la tasa mínima interbancaria permaneció en el nivel de 4 por ciento, y la overnight máxima osciló entre 10 y 20 por ciento.

Papeles comerciales En emisiones de papeles comerciales, entre el 1 y el 20 de septiembre se lanzaron nueve emisiones de estos títulos, frente a doce lanzadas entre el 1 y el 22 de agosto. El número de programas de emisiones de papeles comerciales ha estado particularmente lento en los últimos tres meses. De las emisiones referidas de septiembre, cuatro correspondieron a programas iniciados en 1998, mientras que las cinco restantes pertenecen a programas de 1999. De estas nueve emisiones, una fue denominada en divisa estadounidense. Totalizando, el volumen de papeles comerciales emitidos en el período alcanzó un monto de 10 millardos 51 millones de bolívares, además de 2 millones de dólares para la emisión denominada en moneda extranjera. Para los papeles en bolívares, el rendimiento mínimo fue de 12,75 por ciento y se observó una tasa de interés máxima de 19 por ciento. En dólares, el rendimiento fue de 6,06 por ciento. Otra de las características de este período es que cinco de las emisiones provinieron del sector industrial; tres se correspondieron con papeles comerciales lanzados por el sector de servicios, y una emisión provino del sector comercial. Los plazos de vencimiento estuvieron entre 42 y 175 días.

Mercado cambiario Entre el 1 y el 26 de septiembre la tasa cambiaria continuó de manera sostenida su tendencia al alza. Luego de que el precio del dólar cerrara el mes de agosto en niveles de 621 bolívares, al día 26 de septiembre el precio de la divisa estaba situado en la franja de 628,25. Este desplazamiento se corresponde con una devaluación que en este período fue del orden de 1,17 por ciento. Este resultado indica, simultáneamente, que entre el 1 de enero y el 26 de septiembre la devaluación acumulada ha sido de 11 por ciento. Particularmente, en estos 26 días de septiembre se observó en el instituto emisor una posición tendente a dejar desplazar el precio del dólar. Ello, sumado al alza de los precios petroleros (la cesta venezolana llegó en este período a 20,69 dólares por barril), se traduce en el intento de financiar el gasto público a través de la expansión monetaria ocasionada por la disponibilidad de mayor cantidad de bolívares al cambiar un creciente volumen de dólares que entran por la venta de petróleo. Este escenario es distorsionante y además contrario a los esfuerzos por crear y sostener la disciplina fiscal. Simultáneamente, las reservas internacionales totales rozaron en la primera semana de septiembre niveles de 14 millardos y medio de dólares.

Inflación La perspectiva de que la inflación cierre el año en niveles de 21 por ciento estaría reportando apenas un descenso en este indicador de unos ocho puntos respecto al cierre del año 1998, con el agravante de que en 1999 tal descenso (relativamente leve para la necesidad del país de situar la inflación anual en el orden de los 10 puntos, y luego hacerla descender a un dígito bajo) se está produciendo en un escenario marcado por una fuerte contracción de la economía nacional, donde se prevé que se contabilizarán unas 15 mil pequeñas y medianas empresas que habrán sido forzadas a cerrar sus puertas por efecto de las circunstancias económicas actuales. Sin embargo, diversos segmentos del ámbito económico esperan una mejoría para el año 2000, lo cual incentivaría a soportar la situación recesiva durante el trimestre que queda del año y durante los meses del 2000 en los que aún no se hagan efectivos los signos de recuperación. Para generar un descenso real no distorsionado en la tasa inflacionaria habrá que aplicar una férrea disciplina fiscal (donde no se sacrifique el manejo eficiente de las finanzas públicas en aras de cubrir momentáneamente demandas sociales, dado que el peor perjuicio que puede soportar la población es justamente tener que seguir sometiéndose a los efectos de una economía que no ha sido realmente saneada), una lucha por cerrar el déficit, control del gasto público, destierro de las prácticas de emisión artificial de dinero, y, entre otros, creación de las condiciones en las cuales el sector productivo y la pequeña y mediana empresa puedan motorizar sus planes de inversión y generación de riqueza y empleo.

Papeles emitidos por la nación En septiembre, el Banco Central no ofertó Títulos de Estabilización Monetaria. En cuanto a Títulos de la Deuda Pública Nacional (DPN), entre el 1 y el 20 de septiembre se realizaron once emisiones a lo largo de siete jornadas. Los plazos de vencimiento oscilaron entre 331 y 518 días. El monto total ofertado de DPN fue de 315 millardos 61 millones de bolívares. De esa suma, el monto total colocado fue de 94 millardos 241 millones de bolívares, es decir, apenas 29,91 por ciento del total ofertado. Las tasas nominales de los DPN oscilaron entre 15 y 18 por ciento. Simultáneamente, el rendimiento efectivo promedio de los DPN estuvo entre 15,8080 y 19,2000 por ciento. Paralelamente, en el período también se realizaron colocaciones de letras del Tesoro, repartidas en cuatro ofertas a lo largo de tres jornadas. El volumen de estos instrumentos lanzado al mercado fue de 43 millardos 13 millones de bolívares, lográndose colocar 33 millardos 742 millones de bolívares, lo que representa 75,45 por ciento del total ofertado. Los plazos fueron de 88 y 116 días. A su vez, el precio promedio ponderado estuvo entre 96,5782 y 97,9100 por ciento. Mientras, los rendimientos promedio efectivos oscilaron entre 8,7 y 10,9955 por ciento.

Mercado bursátil La Bolsa Valores de Caracas registró a partir de la tercera semana del mes un repunte sostenido en su Indice de Capitalización Bursátil. En parte esta alza se atribuyó al alza que continuaron registrando los precios del petróleo, pero principalmente a las perspectivas de crecimiento económico para el año 2000 que refirieron algunas bancas de inversión y firmas internacionales de consultoría financiera, las cuales además enfatizaron la posibilidad de mantener la confianza en la economía nacional, sobre todo para el mediano plazo. Entre el 1 y el 26 de septiembre el Indice de Capitalización Bursátil de Caracas pasó de 4.287,31 a 5.791,77 puntos. Representa una importante recuperación en el indicador de 35,1 por ciento para ese lapso. Otro elemento que contribuyó a mejorar el nivel del índice de precios de las acciones fue la mejoría en el entorno político, en tanto los proyectos de constituciones que estuvieron presentándose y discutiéndose en la Asamblea Nacional Constituyente estaban arrojando signos alentadores que hacen presumir la posibilidad de avanzar hacia un marco de estabilidad política propicio para el desarrollo de la actividad económica en el país.

Fondos mutuales Pese a que en el mes de septiembre comenzó a registrarse un repunte en el Indice de Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de Caracas, esta leve mejoría del mercado bursátil aún no comienza a ser perceptible en el mercado de los fondos mutuales concentrados total a parcialmente en la inversión en acciones del corro capitalino. Todo cambio de tendencia en la Bolsa tiene un reflejo no inmediato entre estos fondos mutuales, debido a que tal impacto comienza a registrarse en las carteras administradas de manera ligeramente rezagada. De manera que aunque los fondos dedicados a acciones de la Bolsa llevan cerca de siete trimestres siendo afectados por la coyuntura negativa de la Bolsa de Caracas, el movimiento de alza observado en septiembre tendrá un efecto aliviante para estos fondos, si ocurren dos cosas: una, que esta alza sea sostenida y no apenas un repunte puntual; y dos, que sea lo suficientemente robusta como para poder compensar las pérdidas detectadas desde el último trimestre de 1997. Mientras, los fondos mutuales dedicados total o parcialmente a instrumentos de renta fija podrán percibir un ligero repunte, en tanto las tasas pasivas de interés no solo detuvieron el descenso que venían reportando en los últimos meses, sino que se elevaron este mes, en general, en un punto porcentual. Sin embargo, dado que las tasas pasivas bancarias siguen siendo reales negativas, la inversión en fondos mutuales de renta fija no luce necesariamente atractiva.