JUNIO-JULIO
1999

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Indicadores del mes de Mayo 1999

PAPELES COMERCIALES MEJORA EL RENDIMIENTO En emisiones de papeles comerciales, entre el 1° y el 14 de mayo se realizó el lanzamiento de ocho emisiones de estos títulos, de las que seis correspondieron a programas iniciados en el año 1998, mientras que las dos restantes correspondieron a una primera y una segunda serie de programas de emisiones del año actual. Totalizando, el volumen de papeles comerciales emitidos entre el 1° y el 14 de mayo alcanzó un monto de 17 millardos 800 millones de bolívares, sin que se produjeran en el período emisiones denominadas en divisas. Estos papeles comerciales denominados en moneda nacional arrojaron un rendimiento mínimo de 21,5 por ciento (lo que refleja una pequeña tendencia hacia el reposicionamiento en las tasas de estos instrumentos, en vista de que en el mes de abril el rendimiento mínimo reportado fue de 20,5 por ciento) y una tasa de interés máxima de 34 por ciento. Aunque este nivel máximo estuvo muy alejado de la segunda mayor tasa de los papeles comerciales, que se ubicó en 27 puntos; es decir, 0,5 puntos por debajo del rendimiento mayor que observaron los papeles en el mes de abril.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION ESTRATEGIA HACIA LA BAJA Los Títulos de Estabilización Monetaria emitidos por el Banco Central abrieron el mes de mayo de 1999 con una tasa de 20,93 por ciento para papeles con vencimiento a 178 días, que en la subasta de la segunda semana del mes descendió a 19,66 por ciento. Mientras el rendimiento efectivo ponderado en el primer caso fue de 19,6625 por ciento, en el segundo promedió 19,6329 puntos. A su vez, los TEM con plazo de 267 días alcanzaron en la primera subasta de mayo un rendimiento de 21,46 por ciento, que en la segunda disminuyó ligeramente a 20,13 por ciento. Del mismo modo, los rendimientos efectivos ponderados fueron, respectivamente, de 21,3723 y de 21,4348 por ciento. En cuanto a los TEM con plazo de vencimiento de 358 días, el rendimiento alcanzado en la primera semana fue de 22,02 por ciento, a la vez que en la segunda semana bajó a 20,63.

MERCADO CAMBIARIO LIGERA TENDENCIA AL ALZA En las dos primeras semanas del mes de mayo la tasa cambiaria prosiguió su tendencia al alza, aunque de manera más pausada que la registrada en marzo y abril, llegando incluso a retroceder en la cotización de la divisa estadounidense en algunas jornadas. Luego de que el precio del dólar cerrara el mes de abril en niveles de 592 bolívares, al 18 de mayo la cotización de la divisa cerró en 596,50 bolívares. Ello se corresponde con una devaluación que en las dos primeras semanas de mayo fue del orden de 0,8 por ciento. A la vez que se produjo este repunte en la cotización del dólar, las reservas internacionales totales experimentaron en las dos primeras semanas de mayo un nuevo revés, al descender al orden de 13 millardos 200 millones de dólares. No obstante, a lo largo de este año se ha percibido que los movimientos descendentes en el volumen de las reservas han tendido a ser corregidos sucesivamente. Sin embargo, un volumen cercano a 13 millardos aún es suficiente para cubrir las necesidades financieras de la nación de todo un año. En cuanto al precio del petróleo, la cesta venezolana superó la franja de 14,02 dólares por barril, en contraste con 8,03 dólares con que arrancó el año 1999.

BOLSA SE RECUPERA n La Bolsa de Valores de Caracas alcanzó durante las dos primeras semanas del mes de mayo un nivel en su Indice General de Capitalización Bursátil de 6.246,39 puntos. Es decir, en tan sólo dos semanas siguió escalando, con relación al nivel con el cual había cerrado el mes de abril, llegando a exhibir una recuperación de 13,27 por ciento, lo que anualizado supondría una ganancia de 318 por ciento. Lo interesante en esta tendencia arrojada por el corro capitalino se centra en que, una vez aprobada la Ley Habilitante y en plena instrumentación, las medidas económicas de emergencia de la actual gestión gubernamental, la reacción de la rueda caraqueña ha sido de retorno de la confianza de los inversionistas. Los principales indicios que apoyan esta vuelta a la tranquilidad en el mercado bursátil están conectados con la intención de profundizar la disciplina fiscal, negociar un acuerdo de sombra con el Fondo Monetario, reordenar la política tributaria de forma eficiente y aplicar medidas para ordenar el sistema aduanero nacional. Principalmente la intención mostrada de proseguir con los compromisos financieros contraídos con los organismos multilaterales y el avance hacia un nuevo acuerdo con el FMI podrán seguir fundando la confianza necesaria en el corro para apuntar hacia la continuidad en su recuperación.

INFLACION CORRECION LENTA A lo largo del primer cuatrimestre del año actual pudo percibirse una tendencia hacia la desaceleración en la tasa inflacionaria anual. Si bien es posible que la instrumentación del Impuesto al Débito Bancario (vigente desde el 15 de mayo) impacte la tasa inflacionaria en los próximos meses, su incidencia no será contundente, en tanto la tasa aplicada es de 0,5 por ciento, en coexistencia con una tasa de 15,5 por ciento en el recién implantado Impuesto al Valor Agregado, y la eliminación del Impuesto de Ventas al Mayor y al Consumo Suntuario, cuya tasa era de 16,5 por ciento pero que contemplaba exenciones que fueron eliminadas para la entrada en vigencia del IVA. En todo caso, las innovaciones en política tributaria podrían estar armonizadas con una mayor disciplina fiscal, lo que a su vez apuntalaría la dura batalla contra la inflación. Simultáneamente, la liquidez monetaria continúa siendo un factor que deberá ser controlado a fin de alcanzar un dominio consistente sobre la variable inflacionaria.

FONDOS MUTUALES INVERSION PARA EL MEDIANO PLAZO n Al igual que en el mes de abril, en general los fondos mutuales continuaron experimentando una ligera tendencia hacia el reposicionamiento en sus respectivos valores activos netos o valores de la unidad de inversión. No obstante, aunque la Bolsa de Valores de Caracas experimentó en las dos primeras semanas del mes de mayo un importante repunte que la llevó a situar su Indice de Capitalización Bursátil por encima de la barrera de los 6.000 puntos, la recuperación de aquellos fondos mutuales concentrados total o parcialmente en acciones del corro capitalino aún no reflejan este brusco movimiento ascendente; sólo lo proyectan de manera más progresiva. No obstante, es de esperar que en los próximos meses, de mantenerse y continuar el alza de la bolsa capitalina, se pueda percibir el alcance del nivel de los valores activos netos que estas carteras administradas especializadas tenían a finales del año 1997 y comienzos de 1998. Mientras, los fondos mutuales especializados en instrumentos de renta fija prosiguen reflejando ganancias algo menores a las vistas en la segunda mitad de 1998, dado el descenso en los tipos de interés presentes en el mercado financiero.

MERCADO BANCARIO LEVE AJUSTE HACIA ABAJO Durante las dos primeras semanas del mes de mayo las tasas de interés prosiguieron su tendencia hacia un leve ajuste a la baja, aunque en menor proporción a la observada en meses anteriores. En el período, los rendimientos bancarios se desplazaron de la siguiente manera: la tasa promedio del crédito al consumo (tarjetas de crédito) pasó de 46,87 a 46,32 por ciento; de 43,80 a 43,36 por ciento para créditos hipotecarios, y de 43,87 a 43,31 por ciento para créditos comerciales. Aunque prosigue el descenso en los tipos de interés activos, aún resultan elevados, al igual que el diferencial entre tasas activas y pasivas. Sobre estas últimas, y siguiendo la tendencia a la baja, las tasas pasivas pasaron en la primera mitad del mes de mayo (en sus niveles máximos) de 22,22 a 21,46 por ciento para depósitos a 30 días; de 22,58 21,72 por ciento a 60 días; y de 22,87 a 21,90 por ciento a 90 días. En depósitos de ahorro la tasa máxima promedio bajó de 18,31 a 17,31 por ciento, mientras que en activos líquidos se desplazó de 12,81 a 12,42 por ciento. Mientras, la overnight dominante mostró (hasta el 14 de mayo) un nivel mínimo de 5 puntos y un máximo de 7,9 por ciento; la tasa mínima interbancaria fluctuó entre 4 y 5 por ciento, y la overnight máxima osciló entre 5 y 19 por ciento.