El volumen total de emisiones de papeles comerciales que se introdujo al mercado, a lo largo del período comprendido entre el primero y el 25 de septiembre, fue del orden de 79 millardos 400 millones de bolívares, además de una emisión denominada en divisas, por un monto de 2 millones de dólares. Esta alternativa de inversión continúa reportando mejores tasas a los inversionistas, aunque en el período se observó por primera vez un fuerte contraste entre las tasas, al arrojar un diferencial de 30 puntos: mientras la tasa máxima reportada por los papeles comerciales en este período alcanzó los 75 puntos, el rendimiento mínimo estuvo en 45 por ciento. En la emisión denominada en divisas, el rendimiento se mantuvo en 6,25 por ciento. Con relación al comportamiento en los rendimientos, la tasa mínima estuvo prácticamente inalterable, al pasar de 44 a 45 puntos. Mientras, la tasa máxima se ajustó de 86 a 75 puntos.

MERCADO CAMBIARIO

Luego de un repunte sostenido en el precio de la divisa estadounidense, que venía acelerándose desde el mes de julio, en septiembre el dólar alcanzó una cotización máxima de 589,25 bolívares, para comenzar a descender a partir del día 16, hasta progresivamente situarse en el orden de los 580 bolívares por dólar. La explicación para este retroceso en el precio del dólar es inherente a los requerimientos de liquidez tanto por parte de empresas como por parte de instituciones financieras e incluso inversionistas individuales. Principalmente en agosto, la intensa demanda de divisas hizo repuntar el precio del dólar en unos 20 bolívares, al pasar de niveles de 561 a 581 bolívares por divisa. Esta fuerte demanda estuvo impulsada por rumores sobre una posible devaluación de la moneda y sobre la imposición eventual de un nuevo control de cambio. Pero a lo largo de la segunda mitad del mes de septiembre, todas esas organizaciones que habían adquirido dólares comenzaron a percibir la necesidad de salir de sus posiciones en la divisa, para hacer frente a compromisos adquiridos en moneda nacional. Ello fue aun más presionado por la persistencia de las altas tasas de interés, que ha llevado a las organizaciones a tratar de pagar los créditos contraídos con las instituciones financieras, para evitar asumir el alto costo que observa el alquiler del dinero. Mientras, las reservas internacionales totales gravitaron alrededor de los 12 millardos 892 millones de dólares.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

Durante las cuatro primeras semanas del mes de septiembre el Banco Central volvió a lanzar un extraordinario volumen de un billón 50 millardos de

bolívares en Títulos de Estabilización Monetaria.

De ese monto, el instituto emisor sólo logró colocar 46,82 por ciento (equivalente a un monto de 558 millardos 435 millones de bolívares), lo que revela una resistencia aún mayor a la detectada en agosto por parte del público inversionista para la adquisición de estos papeles. En el mes de septiembre, la renuencia del público inversionista estuvo asociada a un descenso en las tasas de interés. Los únicos papeles que se colocaron totalmente fueron los TEM a 28 días, con rendimientos de 50 por ciento. Pero una vez que estos títulos con el mismo plazo de vencimiento se intentaron colocar a una tasa de 48 puntos, no encontraron compradores en el mercado.

BOLSA

Al cierre de la jornada del 25 de septiembre, la Bolsa de Valores de Caracas logró remontar su tendencia hacia la baja. La recuperación en el valor del bolívar frente al dólar contribuyó a animar el alza en el precio de las acciones. Los precios realmente bajos de las acciones han comenzado a animar a los inversionistas, dado que indudablemente éste podría ser un momento oportuno para adquirir papeles que en el mediano y largo plazo presentarán cotizaciones mucho mayores a las que observan de momento. El alza en la Bolsa estuvo también influido por las noticias sobre el reposicionamiento de la cesta petrolera venezolana, que incluso llegó a rebasar la franja de los 12 dólares por barril. La moderación en el discurso electoral también se ha traducido en la sensación de que el próximo período presidencial posiblemente deberá ser receptivo con relación a un consenso sobre cuál será un mejor rumbo para la economía del país.

Luego de un año bastante deprimido a causa del impacto que había asestado la caída de la Bolsa de Caracas sobre el mercado de los fondos mutuales, hacia la tercera semana de septiembre comenzó a percibirse una sostenida recuperación en los valores activos netos, que acompañó al reposicionamiento que comenzó a experimentar el Indice Bursátil General del corro capitalino. Ciertamente, los fondos que estuvieron más afectados durante los primeros ocho meses y medio del año, fueron los concentrados total o parcialmente en acciones de la Bolsa de Caracas. Pero luego de haber arrojado pérdidas, comienzan a recuperarse, en un momento indicado para que esas carteras administradas aprovechen los bajos precios que aún mantienen las acciones de la Bolsa, y puedan reportar interesantes ganancias a sus inversionistas en el mediano plazo. En el caso de los fondos mutuales concentrados en papeles de renta fija, han sido las carteras administradas de mayores ganancias, al aprovechar las altas tasas de interés en instrumentos del mercado financiero y en instrumentos de renta fija del mercado de capitales, como papeles comerciales.

INFLACION

El Indice General de Precios pareciera mantenerse oscilando en un nivel lo suficientemente ajustado como para mantener una expectativa inflacionaria que podría estar entre 35 y 40 puntos para fines de año. Uno de los factores que podría ayudar a mantener el comportamiento de la inflación en niveles relativamente ajustados es el descenso en los niveles de liquidez monetaria. Luego de haber alcanzado un nivel máximo de 9 billones 151 millardos de bolívares en el mes de julio, en septiembre se verificó un descenso en el volumen de la liquidez, hasta llegar al orden de los 8 billones 859 millardos de bolívares. Es previsible que una vez disminuida la presión sobre el dólar, no se produzcan nuevos descensos en la liquidez. Hasta ahora, la liquidez ha sido uno de los grandes factores que ha impedido el avance hacia un radical control inflacionario.

MERCADO BANCARIO

Al 25 de septiembre, las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial experimentaron nuevamente un alza. El rendimiento máximo de colocaciones a 30 días subió de 43,08 a 44,01 por ciento; a 60 días, de 43,46 a 45,09 por ciento; y a 90 días, de 44,15 a 46,13 por ciento. Esta tendencia se ha mantenido desde noviembre del año pasado, percibiéndose una mayor escalada desde julio último, que se ha mantenido, con leves ascensos, en agosto y septiembre. Los saltos más fuertes en las tasas de interés se han registrado en febrero, mayo, junio y julio. En depósitos de ahorro se dio igualmente un alza, al pasar de 24,41 a 26,41 puntos. En activos líquidos las tasas pasaron de 15,93 a 18,14 puntos. En general, las tasas en colocaciones a plazo se ubican en niveles reales positivos en exceso, sobrepasando en unos 10 puntos la expectativa inflacionaria para este año. Las tasas de ahorros y activos líquidos arrojan niveles reales negativos entre 8 y 16 puntos. A su vez, las tasas en operaciones activas no preferenciales se ajustaron contundentemente de 52,85 a 73,88 por ciento en el período, mientras que la tasa nominal promedio ponderada de la banca comercial y universal para operaciones activas pasó de 55,37 a 77,40 puntos.

En financiamientos en tarjetas de crédito la tasa siguió escalando la franja de 72 por ciento.