El volumen total de emisiones de papeles comerciales que se introdujo al mercado entre el primero y el 28 de agosto de este año fue de 109 millardos 340 millones de bolívares, además de una emisión denominada en divisas por un monto de 2 millones de dólares. Ciertamente, esta herramienta de inversión reporta mejores tasas a los inversionistas, a la vez que significa una alternativa para el alquiler de dinero menos onerosa que la ofrecida por el mercado financiero. El monto mencionado representa un incremento sustancial respecto al promedio de emisiones que venía reportándose desde meses atrás, situado en unos 75 millardos de bolívares mensuales.

En cuanto a los rendimientos, las tasas de interés que pagaron estas emisiones de papeles comerciales en moneda local se incrementó sustancialmente. Aunque la tasa mínima más bien se ajustó de 45 a 44 por ciento, la tasa máxima que ofrecieron estos papeles escaló de 55,5 por ciento observado en julio, a 86 por ciento reportado en el mes de agosto. A su vez, la tasa de interés fijada para las emisiones denominadas en divisas fue de 5,75 por ciento, igual que en el mes anterior. Respecto a los plazos de vencimiento, oscilaron entre 31 y 119 días.

MERCADO CAMBIARIO

A lo largo del mes de agosto el precio de la divisa registró un incremento de 3,57 por ciento. A comienzos del mes la paridad cambiaria se situaba en niveles de 563 bolívares por dólar. Al cierre, el valor de la divisa se había elevado a niveles de 581,50 bolívares. Ello supone, además, que a lo largo de los primeros ocho meses del año el bolívar ha experimentado una devaluación de 15,95 por ciento.

Las razones para la devaluación observada en agosto estuvieron más fundamentadas en el nerviosismo del mercado que en causas reales. Si bien es cierto que los ingresos fiscales se han contraído contundentemente este año, dada la caída en el precio del petróleo, la República ha mantenido sus compromisos frente a la deuda pública externa, y también ha logrado exhibir un holgado nivel en las reservas internacionales, que rozan los 14 millardos de dólares.

Además de la incertidumbre política frente al escenario electoral, el alza de las tasas de interés, la contracción del mercado bursátil y los efectos de la crisis financiera rusa, que se suman al aún persistente efecto de la crisis de las bolsas asiáticas, uno de los factores que impulsó el precio del dólar fue el rumor sobre la implantación eventual de un control cambiario similar al de julio de 1994. Lo cierto es que las condiciones actuales son diferentes: en esa oportunidad el nivel de reservas estaba en 9,5 millardos de dólares, frente a 13,9 millardos actuales. Además, se enfrentaba una crisis financiera en plena ebullición que hoy no está presente. Como contrapartida, la incertidumbre electoral sigue jugando hoy un rol protagónico en este escenario.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

Durante las cuatro semanas del mes de agosto el Banco Central lanzó un extraordinario total de un billón 590 millardos de bolívares en Títulos de Estabilización Monetaria. De ese monto, el instituto emisor solo logró colocar 50,24 por ciento, para un total de 798 millardos 854 millones de bolívares en títulos adjudicados. Aunque el porcentaje de papeles que encontraron comprador en el mercado resulta relativamente bajo, al menos superó el 26,87 por ciento de títulos que lograron ser adjudicados en las tres primeras subastas del mes de julio.

Aunque la autoridad monetaria intentó producir una leve baja en los rendimientos de los títulos, las presiones sobre el tipo de cambio condujeron a elevar nuevamente el rendimiento de los TEM. Es decir, la última subasta de julio arrojó rendimientos máximos de 46,77 por ciento. En contraste, la primera subasta de agosto alcanzó rendimientos entre 45 y 47,6 por ciento, cerrando el mes con tasas hasta de 52,19 por ciento (a 89 días) que aún así no encontraron comprador. La subasta que sí logró adjudicar títulos repitió los mismos rendimientos que la última del mes de julio.

BOLSA

La Bolsa de Valores de Caracas experimentó una drástica caída al cierre del mes de agosto, prosiguiendo con la tendencia arrojada desde octubre pasado, y reflejando los efectos de la crisis financiera rusa, la persistencia del efecto de la recesión en las bolsas asiáticas, y la agudización del nerviosismo frente al escenario electoral venezolano.

Las pérdidas arrojadas por la BVC en agosto fueron de 40,07 por ciento. Con ello, a lo largo de 1998 las pérdidas alcanzadas por la rueda capitalina totalizan 60,45 por ciento. El Indice Bursátil de Capitalización General cerró en niveles de 2.904,02 puntos. En el mes que pasó, el nivel máximo alcanzado por el Indice fue de 4.737,02 puntos, mientras que el mínimo fue de 2.898,70 puntos; caída impulsada, además, por el nerviosismo que se desató en el mercado cambiario. El volumen negociado en la Bolsa totalizó 54 millardos 599 millones de bolívares, lo que representa una caída de 9,53 por ciento respecto al mes anterior.

En total, a lo largo de los primeros ocho meses de 1998, el volumen negociado en la Bolsa de Caracas ha sido de 682,28 millardos de bolívares. Al culminar el mes de agosto, algunas acciones atractivas por su relación precio utilidad eran Electricidad de Caracas y Vencemos.

Estos instrumentos siguen exhibiendo un panorama poco atractivo, principalmente aquellos que concentran parte o la totalidad de su cartera de inversiones en acciones de la Bolsa de Valores de Caracas. Al igual que la actitud de los inversionistas que han tomado posiciones en la Bolsa, aquellos que han hecho colocaciones en este tipo de fondos mutuales deberán seguir aguardando por un futuro repunte en los valores activos netos, si puedan permitirse mantener las inversiones realizadas.

En caso contrario, no solo liquidarían posiciones en pérdidas, sino que eliminarían la opción de percibir ganancias en el mediano o largo plazo, cuando se registre la recuperación del mercado bursátil capitalino. Por ejemplo, al cierre de esta edición, acciones favoritas como Electricidad de Caracas se cotizaban por debajo de los 200 bolívares. Obviamente, este escenario de precios drásticamente sumergidos no podrá mantenerse por mucho tiempo.

Por otro lado, aquellos inversores que deseen comenzar a invertir en fondos mutuales, la mejor alternativa de momento son las carteras administradas especializadas en renta fija en bolívares (si desean beneficiarse de las actuales altas tasas de interés) o en dólares (si además buscan un valor refugio en esta divisa).

INFLACION

Agosto repitió el Indice de Precios al Consumidor registrado en el mes de julio, de 2,1 por ciento. Con este resultado, la inflación acumulada durante los primeros ocho meses de 1998 asciende a 20,6 por ciento. Si este nivel en el índice inflacionario se mantiene hasta fin de año, la inflación anual podría situarse alrededor de 30 ó 32 por ciento. Obviamente, el comportamiento del índice de precios es impredecible para los últimos dos meses del año, cuando se defina el desenlace del proceso electoral (tanto en la elección de gobernadores y representantes al Congreso, como a la Presidencia de la República). En todo caso, también habría que esperar el efecto que se reflejará en septiembre y octubre de la devaluación registrada en agosto.

No obstante, el Indice de Precios se ha comportado hasta ahora de manera mucho más alentadora de la inicialmente prevista por los analistas. De hecho, avizorar un índice de precios anual más cercano a la franja de los 30 puntos y no de los 40, como se había aseverado, es un indicio positivo, que estaría apuntando a alcanzar una inflación en 1998 ligeramente inferior a la de 1997. En parte, el resultado de agosto se debe también a la caída en el consumo de algunos bienes y servicios.

MERCADO BANCARIO

Al 28 de agosto las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial experimentaron nuevamente un alza, aunque en esta oportunidad fue relativamente leve. El rendimiento máximo de colocaciones a 30 días subió de 41,41 a 43,08 por ciento; a 60 días, de 42,06 a 43,46 por ciento; y a 90 días, de 42,57 a 44,15 por ciento.

Esta tendencia a observar altas tasas de interés se ha acelerado desde noviembre del año pasado, percibiéndose una mayor escalada desde julio. Los saltos más fuertes en el reposicionamiento de las tasas de interés se han registrado en los meses de febrero, mayo, junio y julio. A su vez, en depósitos de ahorro se dio igualmente un alza, al pasar de 24 a 24,41 puntos. En activos líquidos las tasas experimentaron un ligero retroceso, al desplazarse de 17,38 a 15,93 puntos. En general, las tasas siguen tendiendo a ubicarse en niveles reales positivos en exceso, sobrepasando de 3 a 10 puntos la expectativa inflacionaria para este año.

A su vez, las tasas en operaciones activas no preferenciales se ajustaron de 45,79 a 52,85 por ciento en el período, mientras que la tasa nominal promedio ponderada de la banca comercial y universal para operaciones activas pasó de 46,44 a 55,37 puntos. En financiamientos con tarjetas de crédito, la tasa siguió escalando a la franja de 69 por ciento.

Hasta el 28 de agosto, la overnight máxima osciló entre 4 y 180 por ciento; la tasa mínima fluctuó entre 4 y 90 por ciento, mientras que la interbancaria dominante osciló entre 4 y 145 por ciento.