El volumen total de emisiones de papeles comerciales que se introdujo al mercado a lo largo del mes de junio observó niveles astronómicos, al llegar a la cifra de 88 millardos 350 millones de bolívares. En general, en meses anteriores se había mantenido la tendencia a la emisión de un promedio mensual de unos 85 millardos de bolívares, así que el volumen observado en junio está en la misma línea. La excepción fue el mes de mayo último, cuando el volumen emitido cayó por debajo de 55 millardos. Esta vez, en junio, al total de papeles denominados en moneda nacional hay que sumar los papeles comerciales emitidos en moneda estadounidense, que llegaron a 8 millones de dólares. Este segmento de renta fija continúa suponiendo una interesante alternativa de inversión, ante la inmersión de la Bolsa de Valores y el reposicionamiento de las tasas pasivas de interés. En junio, los rendimientos de los papeles comerciales estuvieron entre 34 y 44,5 por ciento, lo que revela un pequeño ajuste frente a los rendimientos de mayo, que oscilaron entre 35 y 43,25 por ciento. Y mientras en mayo las emisiones en dólares presentaron tasas entre 5,75 y 6,50 por ciento, en junio sólo ofrecieron la tasa de 5,75 puntos.iones emisoras.

En cuanto a los rendimientos, se detectó un ajuste hacia el alza, al arrojar tasas entre 35 y 43,25 por ciento, mientras que en abril los rendimientos estuvieron entre 29 y 34 por ciento. Las emisiones en dólares presentaron tasas entre 5,75 y 6,50 por ciento.

MERCADO CAMBIARIO

En el mes de junio la tasa cambiaria escaló de 539 bolívares por dólar a 553,50 bolívares por divisa. En términos porcentuales, supone una devaluación de 2,69 por ciento, lo cual representa el segundo mayor desplazamiento mensual que ha experimentado el dólar en lo que va de año, aunque muy similar al que se visualizó en abril, que fue de 2,68 por ciento. En lo que va de año, el alza en el precio de la divisa estadounidense ha sido del orden de 10,48 por ciento. Tanto el alza en el precio del dólar como el ascenso en los tipos de interés, continúan (entre otras causas, incluyendo la incertidumbre electoral frente a los resultados de los próximos comicios presidenciales) incidiendo en el desinterés de los inversionistas por hacer colocaciones en el mercado bursátil.

Paralelamente, luego de que en mayo las reservas internacionales totales se reposicionaran al nivel de los 15 millardos 950 millones de dólares, en junio volvió a percibirse un descenso que llevó a este indicador a niveles de 15 millardos 174 millones de dólares. Aunque las reservas internacionales han descendido de la barrera de los 18 millardos de dólares, por encima de la cual estuvieron hasta noviembre del año pasado, los actuales niveles aún son suficientes para hacer frente casi al doble de las demandas de divisas que puede enfrentar el país a lo largo de este año.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

En el mes de junio el instituto emisor remarcó su política de succión momentánea de la liquidez presente en el sistema, a través de un afianzamiento en sus emisiones de Títulos de Estabilización Monetaria (TEM). En las subastas realizadas durante las cuatro semanas del mes, el Banco Central de Venezuela prosiguió emitiendo los Títulos de Estabilización Monetaria (TEM), llegando a visualizarse una tasa máxima de interés hasta de más de 45 puntos, para un rendimiento efectivo superior a 48 por ciento. En las dos primeras subastas se ofertó un total de 484 millardos de bolívares, de los cuales hubo una adjudicación de ciento por ciento. Hasta esas dos primeras semanas, los rendimientos estuvieron entre 37,4 y 41,85 por ciento. Luego, en las dos semanas restantes, la oferta de títulos englobó un monto de 420 millardos, pero sólo se adjudicaron títulos por un total de 314 millardos 45 millones de bolívares, lo que representa 74,77 por ciento del total ofertado. En estas dos últimas semanas, los rendimientos nominales estuvieron entre 40,3 y 45,53 por ciento. Es decir, aunque se ofrecieron mayores rendimientos que en las dos primeras semanas del mes, las expectativas del mercado apuntaban a percibir una mayor tasa. Ello incidió en que la primera subasta del mes de julio se declarara desierta, ya que el mercado demandaba rendimientos hasta de 50 puntos que el instituto emisor no estuvo dispuesto a pagar.

BOLSA

Al cierre del mes de junio la Bolsa de Valores de Caracas volvió a retroceder sustancialmente. Luego de haber cerrado el mes de mayo con un Indice General de Capitalización Bursátil de 5.905.83 puntos, el mes de junio finalizó con este indicador en niveles de subterráneos de 4.802,58 puntos. La Bolsa de Valores de Caracas aún puede seguir afectándose por la coyuntura del escenario macro (tanto nacional e internacional), y difícilmente puede predecirse que el corro capitalino haya finalmente tocado fondo. En el contexto internacional, la rueda caraqueña sigue percibiendo el llamado efecto dragón, que impulsó a los inversionistas extranjeros a cancelar parcial o totalmente sus posiciones tomadas en la Bolsa de Caracas (y que estaban reportando ganancias), a fin de compensar las pérdidas sufridas en los mercados internacionales. A este escenario se sumó el reconocimiento de una situación recesiva en Japón. En el contexto nacional, la sensibilidad de la Bolsa está afectándose frente al actual escenario electoral. A la par, el alza de las tasas pasivas de interés continúa desestimulando la toma de posiciones en la Bolsa, dado que de momento los mercados financiero, de renta fija y cambiario ofrecen mayores posibilidades de rendimientos, y ello redunda en una escasa orientación de las inversiones hacia el corro capitalino. En este instante se avizora una interesante oportunidad para armar un portafolio de inversiones (con visión de largo plazo), aprovechando los bajos precios que presentan las acciones que se cotizan en la Bolsa. Ello dependerá en buena parte de las señales que perciban los inversionistas sobre el "toque de fondo" por parte de la Bolsa.

El primer semestre del año fue particularmente fuerte para el desempeño de los fondos mutuales concentrados total o parcialmente en la inversión en acciones de la Bolsa de Valores. Efectivamente, la caída de la Bolsa refleja su efecto contundente sobre el rendimiento de estas carteras administradas. En general, la tendencia entre aquellos inversores con posibilidades de mantener sus colocaciones en dichos portafolios apunta a mantener la inversión, a la espera de una recuperación (al menos en el mediano plazo) de los respectivos valores activos netos. La recuperación de la Bolsa dependerá en parte de una clarificación en el escenario electoral de este año, más la eficiencia con la que las autoridades monetarias puedan manejar el impacto en la economía nacional de la caída del precio del petróleo. Para aquellos inversores que recién deciden dónde efectuar sus colocaciones, es recomendable optar por fondos de inversión en papeles de renta fija, con lo que percibirán el beneficio del alza de las tasas de interés que se observa tanto en el sistema financiero como en el mercado de capitales de renta fija. Otra alternativa interesante son las carteras administradas especializadas en la inversión en títulos de renta fija denominados en dólares, con lo cual la mayor parte del rendimiento percibido provendrá del desplazamiento que experimenta el tipo de cambio.

INFLACION

La inflación del mes de junio cerró con una caída contundente en el índice de precios al consumidor, al cerrar en niveles de 1,3 por ciento. Se trata de la inflación mensual más baja que se ha observado desde enero de 1992. Frente al índice arrojado en mayo de 1998, representa una disminución de 1,9 puntos. Con el índice de junio, la inflación acumulada a lo largo del primer semestre del año alcanza niveles de 15,8 por ciento. Sigue manteniéndose la expectativa de que la inflación anual podría culminar en 1998 en niveles de 34 por ciento; es decir, 9 puntos mayor que la calculada en un inicio por el instituto emisor. Frente a la tasa inflacionaria de junio de 1997, la de junio último es menor en 0,5 puntos. A su vez, la del primer semestre de 1998 supera en 1,0 puntos a la inflación acumulada en el mismo período de 1997. En cuanto a la inflación de los últimos doce meses, entre junio de 1997 y junio de 1998 el índice ha escalado a 39,0 por ciento. En cuanto a la liquidez presente en el sistema monetario, hasta el 12 de junio se observó un refuerzo en la tendencia al alza que se detectó en este indicador en el mes de abril: la liquidez presente en el sistema pasó de 8 billones 945 millones de bolívares a la aún más astronómica cifra de 9 billones 158 millardos de bolívares.

MERCADO BANCARIO

A lo largo del mes de junio las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial experimentaron nuevamente un alza. El rendimiento máximo de colocaciones a 30 días subió de 30,03 a 33,08 por ciento; a 60 días, de 31,01 a 34,03 por ciento; y a 90 días, de 32,05 a 35,13 por ciento. Esta tendencia alcista se ha venido detectando desde noviembre del año pasado. Los saltos más fuertes en el reposicionamiento de las tasas de interés se registraron en los meses de febrero, mayo y junio. A su vez, en depósitos de ahorro se dio igualmente un alza, al pasar de 20,43 a 21,83 puntos. En activos líquidos las tasas experimentaron un retroceso, al desplazarse de 15 por ciento a 14,23 puntos. En general, las tasas tendieron a ubicarse en niveles reales positivos, sobrepasando hasta en un punto la expectativa inflacionaria para este año. A su vez, las tasas en operaciones activas no preferenciales se ajustaron de 41,89 a 40,66 por ciento en el período, mientras que la tasa nominal promedio ponderada de la banca comercial para operaciones activas pasó de 42,56 a 41,52 puntos. En financiamientos en tarjetas de crédito, la tasa llegó a escalar a la franja de 50 por ciento.

En junio las tasas interbancarias tocaron picos astronómicos: la overnight máxima osciló entre 12 y 200 por ciento; la tasa mínima fluctuó entre 3 y 50 por ciento, mientras que la interbancaria dominante osciló entre 5 y 140 por ciento.