El total de emisiones de papeles comerciales que se introdujo en el mercado en el período del primero al 25 de marzo ascendió a la cifra astronómica de 96 millardos de bolívares, lo que representa un incremento de casi 12 por ciento respecto al mes anterior, cuando el monto de papeles emitidos también alcanzó niveles récord, del orden de 86 millardos de bolívares. Al igual que en los meses de enero y febrero, en marzo se registraron emisiones en dólares, por un total de 10 millones de dólares. Con este resultado se fortalece la tendencia observada desde el mes de enero, cuando el mercado de capitales de renta fija alcanzó un movimiento alcista contundente. Si esta tendencia continúa, durante este año podrá observarse un retorno hacia la emisión de novedosos instrumentos de renta fija, que incrementarán la solidez y madurez de este segmento. Los rendimientos de estas emisiones en bolívares oscilaron entre 26 y 36 puntos, lo que marca la tendencia que se registró en febrero hacia un reposicionamiento en los tipos de interés. También las tres emisiones denominadas en dólares revelaron un alza, al situarse en 6,00 y 6,20 por ciento, frente al 6,10 y 7,50 por ciento del mes anterior.

MERCADO CAMBIARIO

A lo largo del mes de marzo la paridad cambiaria continuó reflejando una ligera (mas continua) presión al alza: luego de haberse desplazado el mes anterior de 511,25 a 517,25 bolívares por dólar, en marzo el tipo de cambio cerró en niveles de 523 bolívares por dólar. Este incremento en la tasa representa una devaluación en el mes de 1,11 por ciento (la de febrero fue de 1,17 por ciento).

Si bien en los dos primeros meses del año el mercado cambiario estuvo influido por la incertidumbre en torno al descenso en los precios del petróleo, a partir de marzo se vislumbró un panorama más diáfano en este sentido. El acuerdo de los productores OPEP y no-OPEP para reducir la producción y empujar los precios, imprimió cierta atmósfera de calma en los mercados locales. A la vez, el Estado mantuvo los recortes presupuestarios que planteó cuando se evidenció la caída en el precio del barril de petróleo, lo cual ciertamente tendrá una incidencia, a final de año, en la formación del índice de precios al consumidor, al percibirse el impacto en cierto freno a la liquidez presente en el sistema monetario.

Simultáneamente, las reservas internacionales totales se mantuvieron por encima de la franja de 16 millardos de dólares, con lo cual la República aún cuenta con divisas suficientes como para cubrir el doble de las necesidades financieras de la nación.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

En el mes de marzo el instituto emisor prosiguió emitiendo los certificados de depósito. Mientras en febrero estos instrumentos llegaron a totalizar un volumen de 962 millardos 800 millones de bolívares en nueve jornadas de colocación, en marzo los Certificados de Depósito sumaron 1 billón 191 millardos de bolívares, en nueve jornadas de colocación hasta el día 25. Una diferencia relevante frente a lo que había sido el comportamiento de este segmento desde el mes de enero, es que en marzo todas las ofertas se hicieron con vencimiento a 30 días. No obstante, el volumen de certificados que el instituto emisor logró adjudicar fue de 701 millardos 943 millones de bolívares. Equivale a casi 59 por ciento del monto total ofertado. Aunque esta alícuota es pequeña, al menos representa una mejoría frente a los resultados de febrero, cuando el monto adjudicado fue equivalente a 30,5 por ciento del volumen de certificados de depósito lanzados en oferta. Las tasas efectivas oscilaron entre 32,8103 y 34,2467 por ciento, lo que implica un leve reposicionamiento en los tipos de interés frente al mes anterior.

BOLSA

Entre febrero y marzo la Bolsa de Valores de Caracas ha proseguido una lenta recuperación en su Indice General de Capitalización Bursátil. No obstante, al cierre de marzo aún presentaba una brecha cercana a 600 puntos respecto al nivel con que este indicador culminó el año 1997. Al finalizar el mes, este índice se situó en 7.400 puntos. Ciertamente, es una notoria recuperación, si se considera que a lo largo del primer trimestre del año llegó a tocar el piso de 6.200 puntos. Sin embargo, falta camino que remontar en el precio de las acciones inscritas en pizarra. Parte de la lenta recuperación de la Bolsa se debe al impacto que los inversionistas extranjeros recibieron en sus carteras de colocaciones, tras la caída de las Bolsas asiáticas. Por esa causa, muchos tendieron a liquidar sus posiciones en el corro caraqueño, para compensar las pérdidas que tuvieron en otros mercados con el cierre de las ganancias que percibieron en la rueda capitalina. A su vez, el reposicionamiento de las tasas de interés bancarias siempre tiene un efecto de eclipse en la atención de los inversores hacia el corro, dado que comienza a ser de nuevo relativamente atractiva la colocación de fondos en instrumentos del mercado financiero y del mercado de renta fija. Nuevamente, vuelve a ser pertinente analizar el mantenimiento de las posiciones tomadas en la Bolsa con visión de largo plazo, dado que una vez superada la coyuntura actual podrá ser posible evidenciar una recuperación en la cotización de las acciones.

A lo largo de los tres primeros meses del año el mercado de los fondos mutuales ha reflejado el comportamiento de la Bolsa de Valores de Caracas, donde se observó una marcada tendencia hacia la baja, que al cierre de esta edición aún no arrojaba indicios de revertirse completamente. En tal sentido, mientras los fondos mutuales que obtuvieron mayores rendimientos durante 1997 fueron aquellos concentrados en la inversión en acciones de la Bolsa, en este primer trimestre de 1998 han sido justamente las carteras administradas que no solamente han obtenido las menores ganancias, sino que en la mayoría de los casos han significado pérdidas, de acuerdo con el comportamiento de los respectivos valores activos netos (VAN). No obstante, aquellos inversionistas que han tomado posiciones en estos portafolios deberán mantener sus inversiones, dado que la Bolsa puede comenzar a salir de esta coyuntura, con lo que habrá atractivas posibilidades de ganancias para aquellos que han optado por los fondos mutuales de renta variable. A su vez, los fondos especializados en instrumentos de renta fija están percibiendo interesantes rendimientos, cosa que no ocurrió el año pasado, a partir del reposicionamiento de las tasas de interés.

INFLACION

La inflación del mes de marzo cerró en niveles de 2,7 por ciento. Representa un aumento de 0,5 puntos respecto al resultado reportado en el mes de febrero último. Con este índice, la inflación acumulada a lo largo del primer trimestre del año alcanza niveles de 7,1 por ciento, llevando a la autoridad monetaria a realizar una corrección sobre sus estimaciones con relación a la inflación del año: del 25 por ciento inicialmente calculado, comienza a centrarse la atención en una tasa anual de 30 por ciento. Frente a la tasa inflacionaria de marzo de 1997, la de marzo último es superior en 1,1 puntos. En cuanto a la inflación de los últimos doce meses, entre marzo de 1997 y marzo de 1998 el índice ha escalado a 38,3 por ciento, mientras que la inflación entre marzo de 1996 y marzo de 1997 llegó a la barrera de 74,8 por ciento. Simultáneamente, durante este trimestre se presenció una leve disminución en la liquidez presente en el sistema monetario. De los 8 billones 946 millardos de bolívares con que cerró 1997, al finalizar marzo la liquidez se ubicaba en 8 billones 597 millardos de bolívares. Esta leve disminución de 3,9 por ciento aún sitúa la liquidez en volúmenes que será necesario controlar.

MERCADO BANCARIO

En el período comprendido entre el 25 de febrero y el 25 de marzo de 1998, las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial experimentaron, en general, una nueva alza, aunque menos contundente que la de febrero. El rendimiento máximo de colocaciones a 30 días subió de 22,31 a 24,82 por ciento; a 60 días, de 22,66 a 25,15 por ciento; y a 90 días, de 23,18 a 25,42 por ciento. Esta tendencia alcista se ha venido detectando desde noviembre del año pasado. No obstante, el salto más fuerte en el reposicionamiento de las tasas de interés se vislumbró en el mes de febrero, para proseguir un comportamiento ascendente en marzo, pero un poco más pausado. A la par, en depósitos de ahorro se dio igualmente un alza, al pasar de 14,47 a 16,06 puntos. En activos líquidos las tasas experimentaron un leve incremento, al desplazarse de 10,5 a 11,38 por ciento. Aun con estas alzas, las tasas prosiguieron manteniéndose reales negativas aproximadamente entre unos 5 y 15 puntos. A su vez, las tasas en operaciones activas no preferenciales subieron de 34,13 a 36,11 por ciento en el mes, mientras que la tasa nominal promedio ponderada de la banca comercial para operaciones activas pasó de 35,04 a 36,25 puntos.

En marzo las tasas interbancarias estuvieron dentro de las siguientes franjas: la overnight máxima osciló entre 5 y 68 por ciento; la tasa mínima fluctuó entre 4 y 8 por ciento, mientras que la interbancaria dominante osciló entre 4 y 21 por ciento.