El total de emisiones de papeles comerciales que se introdujo en el mercado en el período del primero al 28 de enero ascendió a la cifra astronómica de 75 millardos 740 millones de bolívares. Esto representa un crecimiento superior a 210 por ciento, con relación al volumen emitido en el mismo período del año anterior. Adicionalmente, se realizaron dos emisiones de papeles denominadas en divisas, por un monto global de 22 millones de dólares. Este resultado, que sólo en títulos en moneda nacional aproximadamente duplica las cifras observadas en diciembre último, arroja señales sobre el atractivo del mercado de capitales de renta fija para realizar operaciones de obtención de fondos. Los rendimientos de estas emisiones en bolívares oscilaron entre 15 puntos y 22,75 puntos, en tanto que las dos emisiones denominadas en dólares se mantuvieron con tasas de 6 y 6,125 por ciento. Ciertamente, el costo de alquiler del dinero puede ser uno de los factores que impulsó el mercado de papeles comerciales en el mes. No obstante, este fenómeno puede ser que refleje el inicio de una importante expansión en el país del mercado de capitales, por lo que es previsible que a lo largo del año se observen novedosas operaciones en esta esfera. En cuanto a los plazos de vencimiento, éstos oscilaron entre 35 y 105 días, mientras que en septiembre se mantuvieron entre 35 y 189 días.

MERCADO CAMBIARIO

A lo largo del mes de enero la paridad cambiaria mostró cierta presión al alza: luego de haberse desplazado el mes anterior de 500,75 a 504,25 bolívares por dólar, en enero el tipo de cambio cerró en niveles de 511,25 bolívares por dólar. Este movimiento representa una devaluación en el mes de 1,39 por ciento. Es una devaluación contundente, si se toma en cuenta que ella equivale a casi 23 por ciento del índice de devaluación observado en todo el año 1997, que fue de 6,15 por ciento.

El mercado cambiario estuvo notoriamente influido por la incertidumbre que hubo a comienzos de mes, con relación a un replanteamiento en la política cambiaria fijada por el instituto emisor. Despejado el nerviosismo, al progresivo incremento en el precio de la divisa lo acompañó el impacto que tuvo en el mercado la caída en los precios internacionales del petróleo, y que forzaron al gabinete económico a una corrección en el presupuesto público del año, que aún al cierre de esta edición estaba por definir un recorte total del orden de 10 por ciento. Simultáneamente, las reservas internacionales totales pasaron a lo largo del mes de enero de niveles de 17 millardos 830 dólares al inicio del período, al peldaño de 16 millardos 800 millones de dólares al cierre del mes, para un descenso de 5,78 por ciento. No obstante, el nivel de las reservas sigue resultando holgado para la economía nacional.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

En el mes de enero sólo se realizó una subasta de títulos de deuda pública nacional (DPN), por un monto total de 67 millardos 90 millones de bolívares. De ese volumen, el instituto emisor logró colocar 99,93 por ciento del total de títulos ofertados. A partir de la segunda semana del mes el Banco Central reactivó otras operaciones monetarias, a fin de succionar parte del exceso de liquidez presente en el sistema, matizando las falencias presentes en las pretéritas colocaciones de títulos. Es decir, en las antiguas colocaciones de Bonos Cero Cupón, sustituidos luego por los Títulos de Estabilización Monetaria, que desde octubre de 1997 pasaron a ser reemplazados por los Títulos de Deuda Pública Nacional, la autoridad monetaria ha tratado de succionar exceso de liquidez en el sistema, sólo que sin dar con una fórmula que garantice este objetivo, sin transformarse en el corto plazo en un retorno al sistema de dicha liquidez incrementada, al vencimiento de los papeles. Desde el 13 de enero último, el Banco Central realizó colocaciones de certificados de depósitos, con plazos de vencimientos de 30; 60 y 90 días, y tasas efectivas que oscilaron entre 18,4085 puntos y 19,2826 puntos para títulos a 30 días; entre 18,6 y 20,45 puntos para papeles a 60 días; y entre 19,6250 y 21,3121 puntos para los certificados a 90 días.

BOLSA

La Bolsa de Valores de Caracas comenzó el año con una fuerte tendencia hacia la baja, que a finales del mes de enero comenzó a revertirse. Al inicio del mes, el Indice de Capitalización General arrancó en niveles de 8.015,15 puntos. Luego de caídas sucesivas, estuvo rozando la barrera de 6.200 puntos. Este movimiento descendente en el indicador de la rueda capitalina se debió a una conjugación de factores, entre los cuales destacaron los efectos aún persistentes de la crisis de las bolsas asiáticas, el débil movimiento bursátil propio de los primeros días posteriores a las festividades de año nuevo y la incertidumbre que hubo en las dos primeras semanas del mes respecto a la política cambiaria, que finalmente se definió en pro de un mantenimiento en las directrices trazadas por el Banco Central. Luego del decrecimiento de las ganancias en la Bolsa, el corro capitalino experimentó alzas que llevaron al Indice de Capitalización Bursátil a un nivel de 7.332,81 puntos al cierre del mes. Con este comportamiento, la caída en el indicador fue de 8,51 por ciento, aunque hubo momentos en el mes en que tal decrecimiento llegó a ser del orden de 22 por ciento, para posteriormente comenzar a matizarse. En general, las perspectivas de la Bolsa de Caracas para 1998 son positivas, por lo que la posibilidad de obtención de ganancias debe ser observada en el mediano y largo plazo.

A lo largo del mes de enero se evidenció una tendencia hacia la baja en aquellos fondos mutuales concentrados total o parcialmente en inversiones de renta variable. Es decir, las carteras administradas que orientan su inversión de manera total o parcial a la toma de posiciones en acciones de la Bolsa de Caracas presentaron un retroceso relativamente importante en sus respectivos valores activos netos (VAN).

Obviamente, esta disminución en el precio del VAN fue más drástica en los fondos mutuales totalmente concentrados en la inversión en acciones de la Bolsa, mientras que aquellos portafolios de inversión que incluyen acciones del corro capitalino entre los instrumentos en los cuales realizan colocaciones, tuvieron un descenso, en general, mucho más matizado. En estos casos, lo aconsejable a los inversionistas es que mantengan su posición. Estas fluctuaciones en los fondos mutuales son habituales. Y aunque en un período limitado se observe una caída en el VAN, en el largo plazo la tendencia puede apuntar hacia un alza contundente. De acuerdo con la experiencia transitada en 1997, por ejemplo, el primer semestre fue poco favorecedor para los fondos concentrados totalmente en acciones de la Bolsa. Pero luego, con la recuperación del mercado bursátil que se evidenció a partir del mes de junio, los VAN de estos fondos repuntaron considerablemente, al punto de ser los únicos fondos mutuales que reportaron rendimientos superiores a la inflación del año. Es recomendable un análisis de la inversión, con visión de mediano o largo plazo.

INFLACION

La inflación del mes de enero cerró en niveles de 2,0 por ciento. Representa una disminución de 0,6 puntos respecto al resultado reportado en el mes de diciembre último. Simultáneamente, con relación al índice de precios observado en enero del año pasado, también se vio un descenso de 0,6 puntos. Es importante recalcar que en los últimos tres meses la tendencia del índice inflacionario ha sido mantener su movimiento descendente. Simultáneamente, la inflación de enero último es inferior también no sólo a la de enero de 1997, sino también a los índices reportados en ese mismo período de los años 1996 y 1995: si la inflación de enero de 1998 retrocedió en 0,6 puntos respecto a la de enero de 1997, con relación a la de enero de 1996 el decrecimiento fue de 6,1 puntos, mientras que frente a la inflación de enero de 1995 la caída en el índice de precios al consumidor fue de 1,1 puntos. De momento, las expectativas inflacionarias para 1998 se sitúan en el orden de 25 por ciento, que, aun siendo una inflación elevada, se traduciría en un decrecimiento de la tasa de inflación anual del orden de 12 puntos. Mientras, la liquidez del sistema monetario rozó los 9 billones de bolívares, para un crecimiento astronómico de 70 por ciento en los últimos 12 meses. De nuevo, la expansión descontrolada de la liquidez monetaria sigue siendo uno de los principales factores en la presión hacia el alza de precios.

MERCADO BANCARIO

En el período comprendido entre el 17 de diciembre de 1997 y el 28 de enero de 1998, las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial experimentaron, en general, un nuevo reposicionamiento. El rendimiento máximo de colocaciones a 30 días subió de 13,73 a 15,01 por ciento; a 60 días, de 14,26 a 15,47 por ciento; y a 90 días, de 15,06 a 16,05 por ciento. Esto continuó impulsando el comportamiento de las tasas visualizado en noviembre (y que prosiguió en diciembre), cuando las tasas comenzaron a subir pausadamente después de haber experimentado leves caídas en septiembre y octubre. Simultáneamente, en depósitos de ahorro se dio un pequeño salto, al pasar de 9,79 a 10,32 puntos. En activos líquidos las tasas, contrariamente, experimentaron un levísimo revés, al desplazarse de 7,65 a 7,54 por ciento. Las tasas siguieron manteniéndose reales negativas aproximadamente entre unos 9 y 17 puntos. Aunque la tendencia entre las instituciones bancarias se mantuvo, en general, en torno a la captación de ahorros a través de la remuneración de los depósitos con premios especiales, concursos y promociones, a final de mes se observó un importante lanzamiento, por parte de algunas entidades bancarias, de estrategias de captación de ahorros a través de tasas atractivas de interés, que en algunos casos llegaron al tope de 24 puntos, en línea con la expectativa inflacionaria. A la vez, las operaciones activas no preferenciales presentaron tasas en niveles de 22,68 por ciento, mientras que la tasa nominal promedio ponderada de la banca comercial para operaciones activas se ubicó en 28,77 puntos.

En enero las tasas interbancarias se mostraron de nuevo ligeramente estáticas sólo hasta el día 21. La overnight máxima estuvo en 5 por ciento, con repuntes esporádicos hasta 65 puntos; la tasa mínima fluctuó entre 2 y 20 por ciento, mientras que la interbancaria dominante fluctuó entre 4 y 50 por ciento.