INFLACION

La inflación del mes de julio cerró en niveles de 2,8 por ciento. Representa un incremento de 1,0 puntos respecto al resultado percibido en el mes de junio. No obstante, con relación al índice de precios observado en julio del año pasado, más bien se detectó un descenso de 2,2 puntos. A su vez, la inflación del mes de julio es la mayor detectada durante los primeros siete meses del año 1997. Simultáneamente, es previsible que en el corto plazo la tasa inflacionaria se mantenga renuente al descenso, en tanto en los siguientes meses se reflejarán en la formación de precios al consumidor elementos como el reciente incremento del precio de la gasolina, y el aumento de sueldos y salarios pactado en las negociaciones de la Comisión Tripartita (gobierno, sindicatos y empresariado). Con el resultado de julio, la inflación acumulada durante los primeros siete meses de 1997 asciende a 17,8 por ciento. Paralelamente, el descontrol en el exceso de liquidez monetaria presente en el sistema continúa siendo un factor crítico en la presión al alza de precios. El exceso de liquidez actúa incluso como elemento principal en el deslizamiento de la paridad cambiaria, al presentarse un escenario de alta presencia de bolívares frente a una limitada disponibilidad de divisas. Como cierre al círculo vicioso, la devaluación a su vez se traduce en factor promotor de la inflación. La liquidez monetaria se enrumbó a mediados de julio hacia niveles récord de 6 billones 206 millardos de bolívares, para una peligrosa e insólita expansión de 50 por ciento en cuestión de un año.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

En el mes de julio se efectuaron cinco subastas de Títulos de Estabilización Monetaria (TEM). En total, sumaron un volumen de papeles ofertados de 740 millardos de bolívares, superando en 380 millardos el volumen lanzado en subasta, que fue de 360 millardos. Del total de TEM subastados por el instituto emisor, se adjudicó 98,26 por ciento; es decir, 721 millardos 128 millones de bolívares. Desglosando, la única subasta que no totalizó la adjudicación de 100 por ciento de los papeles ofertados fue la realizada en la cuarta semana de julio, cuando se percibió un descenso en los rendimientos de los papeles a 177 días que posteriormente se corrigió. Con los resultados de julio, los primeros siete meses del año acumulan un total de un billón 804 millardos 674 millones de bolívares en TEM colocados.

Los rendimientos reportaron, en general, un leve descenso frente al mes de junio, oportunidad en la que las tasas alcanzaron niveles máximos de 23,77 por ciento (para papeles con vencimiento a 358 días). Los TEM de la primera subasta de julio observaron las tasas máximas de ese mes: 21,66 por ciento los TEM a 177 días; a 266 días, 22,24 por ciento; y 22,84 por ciento a 358 días. Las menores tasas del mes fueron observadas en la cuarta semana: 19,54; 20,02, y 20,50 por ciento, respectivamente.

MERCADO BANCARIO

En el período comprendido entre el 25 de junio y el 30 de julio de 1997, las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial experimentaron, en general, un leve descenso. El rendimiento máximo de colocaciones a 30 días cayó de 13,44 a 13,03 por ciento; a 60 días, de 14,10 a 13,86 por ciento; y a 90 días, de 15,10 a 14,84 por ciento. Esto revierte el comportamiento de las tasas vislumbrado en junio, cuando se registró una leve alza con relación a las tasas de mayo último. Igualmente, en depósitos de ahorro hubo un pequeño desplazamiento descendiente, de 9,61 a 9,44 puntos, al igual que en activos líquidos, donde la leve caída llevó las tasas de 8,53 a 8,05 por ciento. Las tasas siguen manteniéndose reales negativas al menos en unos 16 puntos, y las instituciones financieras siguen reportando la tendencia iniciada hace unos meses para impulsar la captación de ahorros, a través de la remuneración del ahorro a partir de premiaciones con concursos y promociones especiales. Simultáneamente, las operaciones activas no preferenciales llevaron la tasa que cobran los bancos por los créditos otorgados de 20,83 a 23,30 por ciento. En operaciones activas preferenciales hubo instituciones que mantuvieron los tipos de interés activos en el orden de 16 y 18 por ciento, para grandes clientes corporativos.

En julio las tasas interbancarias retornaron al comportamiento estacionario, interrumpido sólo durante una jornada, y no de manera muy determinante. La tasa dominante se mantuvo en niveles de 4 y 5 por ciento, con un descenso puntual a 3 por ciento el día 11, y un repunte también puntual a 10 por ciento en la jornada siguiente. La tasa máxima estuvo también entre 3 y 6 por ciento, llegando únicamente el día 14 a 29 por ciento. A su vez, la tasa overnight mínima fluctuó todo el período entre 3 y 5 por ciento.

MERCADO CAMBIARIO

Durante el mes de julio se acentuó la progresiva tendencia alcista en el precio de la divisa estadounidense que venía observándose desde meses atrás. La paridad cambiaria cerró el mes en niveles de 497,5 bolívares por dólar. Con esta fluctuación la variación de la tasa cambiaria a lo largo de julio fue de 2,16 por ciento a favor del reposicionamiento en el precio de la divisa, constituyéndose en la mayor tasa de depreciación registrada en el país en lo que va de año. La contundencia en el deslizamiento del precio del dólar en el mes de julio es notoria, si se contrasta con la devaluación acumulada en el primer semestre: mientras entre enero y junio de 1997 la devaluación acumulada era de sólo 2,58 por ciento, entre enero y julio la depreciación de la moneda nacional alcanzó el orden de 4,79 por ciento.

Simultáneamente, las reservas internacionales totales se mantuvieron por encima de la barrera psicológica de los 16 millardos de dólares, en niveles cercanos a 16 millardos 399 millones de dólares. Este contraste entre el amplio volumen de las reservas y la devaluación del mes pareciera indicar la intención del instituto emisor de contribuir a la succión del exceso de liquidez presente en el sistema monetario a partir del desplazamiento en el precio de la divisa. En efecto, el alza en el precio del dólar se vio impulsada por una demanda empresarial que no se correspondió con una oferta de divisas por parte de la autoridad monetaria.

PAPELES COMERCIALES

El total de emisiones de papeles comerciales que se lanzó al mercado entre los días 1 y 30 de julio ascendió a 32 millardos 250 millones de bolívares, registrándose también una emisión denominada en divisas por 2 millones de dólares. Con este resultado el volumen global de emisiones de papeles comerciales en lo que va de 1997 supera la franja de los 232 millardos de bolívares, además de 32 millones 700 mil dólares. Tales montos continúan indicando que el mercado de renta fija sigue tendiendo a la madurez, fortaleciéndose como una opción para la toma de fondos en el corto y mediano plazo por parte de las empresas emisoras. En el período señalado del mes de julio, los plazos de vencimiento de estos papeles se mantuvieron entre 31 y 120 días, lo que se mantiene en el mismo orden de los plazos observados en junio.

En cuanto a los rendimientos, las tasas ofertadas en julio por los papeles comerciales flotaron entre un mínimo de 13,50 por ciento y un máximo de 18,75 por ciento. A la vez, la emisión en dólares registró un rendimiento de 5,5 por ciento, lo que es 0,5 puntos inferior a la tasa de la última emisión en dólares, realizada en mayo. Frente a los rendimientos observados en el mes de junio suponen una disminución de 0,75 puntos en la tasa mínima y un descenso de 2,25 puntos en la máxima. Los papeles comerciales siguieron erigiéndose como una opción atractiva para los inversionistas con excedentes de fondos, al situar su rendimiento hasta 4,75 puntos por encima de la mayor tasa pasiva observada en el mercado financiero.

FONDOS MUTUALES

Durante los primeros siete meses del año la tendencia en los fondos mutuales apuntó a mantener el nivel del Valor Activo Neto (VAN) en concordancia con los movimientos de la Bolsa de Valores de Caracas. No obstante, mientras en el pasado mes de junio los fondos mutuales se reposicionaron aproximadamente en 4 por ciento, en el mes de julio mantuvieron cierta estabilidad (en el VAN promedio de los fondos que operan en el mercado), lo que refleja dos elementos. Por una parte, las tasas del sector financiero registraron en julio un leve descenso, lo que afectó a aquellas carteras administradas que mantienen parte de sus portafolios en instrumentos del mercado financiero. Por otro lado, si bien la Bolsa de Caracas presentó un alza contundente en julio, la misma fue menos estrepitosa que la observada en junio, por lo cual el reposicionamiento de aquellos fondos mutuales que poseen parte de sus portafolios dirigidos al mercado bursátil fueron influidos por el alza de la Bolsa en menor medida que como pudo ser visto en el mes de junio. No obstante, las alzas en los fondos mutuales sugieren la percepción de un interés real positivo (de acuerdo al promedio del mercado), hasta de unos diez puntos por encima de la expectativa inflacionaria. Otro de los sucesos del mes fue la entrada al segmento de un nuevo fondo mutual denominado en divisas, con lo que ahora serían dos las carteras administradas a través de las cuales los pequeños y medianos inversionistas pueden tener acceso a la toma de posiciones en instrumentos del mercado internacional, tanto financiero como de capitales.

MERCADO BURSATIL

La Bolsa de Caracas prosiguió en el mes de julio con la tendencia al alza iniciada en junio. En efecto, luego de abrir el mes con un Indice General de Capitalización de 8.801,23 puntos, al cierre del mes el indicador bursátil llegó a escalar a niveles de 9.466,03 puntos. Con este comportamiento, la Bolsa de Caracas reportó ganancias en el mes de julio del orden de 7,55 por ciento, lo que anualizado equivale a una utilidad de 90,6 por ciento. En total, las utilidades ocasionadas por la Bolsa capitalina a sus inversionistas durante los primeros siete meses de 1997 ascendieron a 52,68 por ciento (anualizadas equivalen a 90,3 por ciento). Adicionalmente, las perspectivas del corro caraqueño para lo que resta del año continúan siendo alentadoras, a lo cual contribuye la continuidad, en líneas generales, de la Agenda Venezuela, la reforma laboral, la apertura petrolera, principalmente. El gran elemento que avizora un mayor movimiento en el corro capitalino es el inicio de la aplicación de los fondos de pensión y de retiro, los cuales generarán un importante ahorro interno, que en buena medida tenderá a canalizarse hacia la Bolsa de Valores y el mercado de capitales en general, imprimiéndoles mayor dinamismo.