PAPELES COMERCIALES

Entre los días 1 y 24 de marzo, el total de papeles comerciales que se lanzó al mercado en nuevas emisiones alcanzó un total de 21 mil 350 millones de bolívares. De acuerdo con este resultado, el acumulado durante el primer trimestre de 1997 (hasta el día 24) supone un volumen de 93 mil 927 millones de bolívares. Con esto se denota el crecimiento que ha reportado el mercado de papeles comerciales en los últimos tres años, en vista de que el acumulado de los primeros tres meses de 1997 está por encima del orden del volumen totalizado durante todo el año 1994, por ejemplo. Paralelamente, en marzo (hasta el día 24) se introdujo una emisión en divisas, por 2 millones de dólares con una tasa de interés de 6 por ciento.

En relación al mes de febrero de 1997, los rendimientos observados en marzo se redujeron ligeramente. Se observó una tasa máxima de 15,25 por ciento y una tasa mínima de 10 por ciento, frente a unos rendimientos que en febrero estuvieron dentro de la franja del 11,5 al 15,5 por ciento.

Finalmente, respecto a los plazos de vencimientos, de un total de 13 emisiones, una fijó un vencimiento a los35 días; una, a 60 días, y una a 1.087 días (para un vencimiento en febrero del año 2000) El resto mantuvo plazos de 90 días.

INFLACION

El índice inflacionario registró un descenso significativo en marzo, al caer 0,7 puntos en relación al índice reportado en febrero, y cerrar el mes de marzo en 1,6 por ciento. Con este resultado, la inflación acumulada durante el primer trimestre de 1997 es de 6,6 por ciento. Si lograra mantenerse esta misma tendencia, la inflación anual podría estar en el orden de los 27 puntos. No obstante, para los próximos meses habrá impactos puntuales en la formación de precios al consumidor. Principalmente vendrán dados por la cancelación de las prestaciones sociales de los trabajadores (con miras a la adopción del sistema de fondos de pensión y de retiro), lo que hará aumentar la demanda de bienes y servicios. También habrá un impacto en los precios al consumidor a partir del incremento en los sueldos y salarios, que catapultaría el salario mínimo en no menos de 350 por ciento. A su vez, se esperan nuevos ajustes en el precio de la gasolina, entre otros factores de presión sobre la inflación.

Mientras, la liquidez monetaria sigue siendo el hueso duro de roer para el instituto emisor. Al 7 de marzo, la base monetaria estaba en 1 billón 492 millardos de bolívares, para un repunte anual de 63,6 por ciento; mientras que la liquidez monetaria se situaba en 5 billones 520 millardos de bolívares, para una expansión anual de 44 por ciento. Si a esto se suma el crecimiento de la masa monetaria presente en el sistema a partir de la cancelación de las prestaciones y los aumentos de salario, se concluye que el Banco Central deberá lograr trazar una estrategia realmente exitosa para controlar la liquidez del sistema monetario.

PAPELES EMITIDOS POR LA NACION

Las cuatro subastas de Títulos de Estabilización Monetaria, TEM, realizadas en el mes de marzo, totalizaron un volumen de títulos ofertados de 330 millardos de bolívares. Se trata realmente de una masa de TEM récord, si se contrasta con los volúmenes de estos títulos ofertados por el Banco Central en los dos primeros meses de 1997. En enero el monto lanzado en subasta fue de 280 millardos de bolívares, mientras que en febrero esta cifra se situó en 250 millardos. Con los resultados de marzo, el primer trimestre del año acumula un total de 860 millardos de bolívares en TEM subastados.

Mientras en enero y febrero se venía observando la tendencia a la total adjudicación de los papeles subastados, en marzo esta corriente tuvo un leve freno, cuando en la subasta de 70 millardos de TEM a 179 días (del 24 de marzo) se adjudicaron 62 millardos 472 millones de bolívares. En suma, se adjudicó 97,7 por ciento del total ofertado.

Finalmente, los rendimientos reportaron un interesante repunte, toda vez que los TEM, durante la primera semana de marzo, alcanzaron tasas de 12,96 a 13,38 por ciento, ubicándose en la última semana del mes en niveles de 16,26 a 16,92 por ciento. Aún así, son rendimientos reales negativos en unos 14 puntos, aproximadamente.

FONDOS MUTUALES

La tendencia de los fondos mutuales a lo largo del mes de marzo apuntó al reporte de ganancias ligeramente menores en relación a las vistas en febrero. Haciendo un corte entre los días 26 de febrero y 24 de marzo, se detecta que el valor activo neto promedio de los fondos mutuales experimentó un leve descenso del orden de 3,47 por ciento. No es muy significativo, sobre todo considerando los altibajos del mercado bursátil a lo largo del período. En efecto, las ganancias que venía reportando la Bolsa de Valores de Caracas desde 1996 reforzó la idea de que la toma de posiciones en el corro capitalino garantizaría altos rendimientos para las carteras administradas. Este veticinio se topó con el freno del aparente movimiento estático en la cotización de las acciones de la Bolsa caraqueña. En esos términos, cualquier variación hacia abajo incide en el valor activo neto de los fondos mutuales con fuertes posiciones en acciones de la Bolsa. En todo caso, la variación observada en marzo no es suficientemente contundente, y más bien luce estar en el rango de las fluctuaciones que son naturales y propias de este mercado.

MERCADO CAMBIARIO

El signo monetario nacional persiste en su resistencia a ser devaluado. Mientras el mes de febrero cerró con un tipo de cambio de 484 bolívares por dólar, en marzo la paridad cambiaria concluyó el mes en niveles de 478,25 bolívares por dólar. Es decir, se promedió una revaluación de 1,19 por ciento. Pero este fenómeno se debe más bien al movimiento espasmódico que experimentó el dólar en febrero, con lo que el nivel en que cerró el tipo de cambio ese mes puede considerarse como punto fuera de la tendencia promedio de ese mes. Si se compara el cierre del tipo de cambio de marzo con el de enero, se detecta que la moneda nacional atravesó una devaluación de 0,73 por ciento.

Mientras, las reservas internacionales se ubicaron, al 14 de marzo, en niveles de 15 millardos 381 millones de dólares. Aunque esta cuenta se mantiene por encima de la holgada barrera de los 15 millardos de dólares, en relación al cierre de febrero esta cifra supone un decrecimiento de 426 millones de dólares. A su vez, el volumen de reservas de marzo de 1997 es mayor en 5 millardos 398 millones de dólares que el de marzo de 1996; superior en 4 millardos 435 millones de dólares que el de marzo de 1995 y mayor en 4 millardos 851 millones de dólares que el de marzo de 1994.

MERCADO BURSATIL

El precio de las acciones que se cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas se mantuvo renuente al alza a lo largo del mes de marzo. Hasta las primeras dos semanas del mes, los precios de estos papeles sufrieron el nerviosismo al cual es proclive el mercado frente a los desajustes en el plano socio-político del país. Luego, la mejoría en la percepción del mercado bursátil sobre el orden social y político, no llegó a reflejarse adecuadamente en el comportamiento del corro en parte por el receso de Semana Santa, por la caída puntual del índice Dow Jones en la Bolsa de Nueva York con que concluyó el mes, y por la concentración de las empresas a la coyuntura de las declaraciones al fisco sobre sus respectivos desempeños anuales.

En suma, el Indice de Capitalización General de la Bolsa cerró el mes en niveles de 6.331,67 puntos, para un descenso, a lo largo de marzo, de 5,62 or ciento. Lo cierto es que hay factores que pueden incidir positivamente en el movimiento del precio de las acciones. Principalmente, el acuerdo sobre la reforma del régimen de cálculo de las prestaciones sociales de los trabajadores, podrá tener un impacto positivo en el movimiento bursátil en lo sucesivo. Adicionalmente, la próxima instrumentación de los fondos de pensión y de retiro será la gran palanca motriz que impulse el desarrollo de este mercado.

MERCADO BANCARIO

En el período comprendido entre el 21 de febrero y el 21 de marzo de 1997, las tasas máximas referenciales de interés de la banca comercial, experimentaron una nueva caída. Por ejemplo, el rendimiento de colocaciones a 30 días cayó de 9,1 por ciento a 8,83 por ciento; a 60 días, de 10,72 por ciento a 10,39 por ciento; y a 90 días, de 11,51 a 11,36 por ciento. En depósitos de ahorro, el descenso promedio fue de 9,17 a 8,56 puntos, mientras que en activos líquidos la reducción llegó de 8,13 a 7,27 por ciento. Estos niveles supone una remuneración de los depósitos del público real negativa hasta en 24 puntos, aproximadamente. En las operaciones activas no preferenciales se percibió un descenso que llevó a la tasa que cobran los bancos por los créditos otorgados de 20,63 por ciento a 17,64 por ciento.

Las tasas interbancarias se mantuvieron impasibles en el orden del 4 al 7 por ciento, excepto entre los días 14 y 18 de marzo, cuando la tasa overnight dominante alcanzó niveles de 65 por ciento; 70 por ciento la overnight máxima, y 45 por ciento la overnight mínima, para posteriormente cerrar el mes en el sitial del 6 por ciento.